¿Cuánto vale Carlyle en Bolsa?

A pesar de que es un secreto a voces, las terminales de Reuters anunciaban la semana pasada que Carlyle, una de las mayores gestoras independientes del mundo en activos alternativos está teniendo conversaciones con bancos de inversión para seleccionar el sindicato que lleve a cabo en el último trimestre del año la esperada admisión a cotización de las acciones de la gestora.

Carlyle fue fundada en 1987 por tres socios que siguen liderando la firma -cuyos cuarteles generales están en Washington DC, no muy lejos de la Casa Blanca- y tiene más de cien mil millones de dólares bajo gestión. La gestora cuenta con presencia global en los cinco continentes con 19 oficinas y más de 450 empleados.

La pregunta que muchos analistas se preguntan es cuánto vale Carlyle, cuyos ingresos proceden de las comisiones generadas de los más de ochenta fondos que gestionan.

La primera referencia nos viene dada por las valoraciones de mercado de gestoras como Blackstone y KKR, que han salido a cotizar a lo largo de los últimos tres años y cuyo modelo de negocio es similar al de Carlyle. Si tenemos en cuenta estos comparables y los activos bajo gestión de Carlyle, la valoración resultante debería estar en torno a los 15.000 millones de dólares.

Otra referencia que nos puede servir es la valoración en los libros de CalPERS, el mayor fondo de pensiones americano, de su participación del 5% en Carlyle, que a 30 de junio 2010 estaba valorada en 6.000 millones de dólares, y que si tenemos en cuenta la apreciación cercana al 80% de las acciones de sus más directos comparables -KKR y Blackstone- a lo largo de los últimos doce meses, nos daría una valoración aproximada de 11.000 millones de dólares.

Como ya ocurrió en el caso de Blackstone y KKR, la esperada salida a Bolsa de Carlyle pone en valor las acciones de las sociedades gestoras de Private Equity que suelen estar en manos de un reducido número de socios. Existen más de treinta sociedades gestoras de fondos de Private Equity americanas y europeas que gestionan más de 20.000 millones de dólares y cuya propiedad está en manos de un grupo reducido de socios, lo que dificulta la sucesión y la retención de su personal más cualificado.

No es de extrañar que grupos como Carlyle y Oaktree, así como alguna otra gestora europea hayan expresado su intención de salir a cotizar en Bolsa a lo largo de los próximos meses.

A pesar de la decepcionante evolución de las acciones cotizadas de KKR y Blackstone durante los últimos años, los precios actuales representan buenas oportunidades de inversión si tenemos en cuenta las interesantes oportunidades de apreciación en las carteras de  algunos fondos de Private Equity.

La admisión a cotización de las grandes gestoras de Prívate Equity es un paso más en el proceso de institucionalización de este activo financiero y, como ya ocurrió con los bancos de inversión- cuando eran sociedades no cotizadas y controladas por un reducido número de ejecutivos-, se consolidarán como jugadores de referencia en el sector financiero y alternativa obtener atractivas rentabilidades en Bolsa. 

Ignacio Sarría, director general de Arcano Capital