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Qué fondos se ven afectados si cambia la tendencia de los tipos de interés
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Víctor Alvargonzález

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Qué fondos se ven afectados si cambia la tendencia de los tipos de interés

He sido probablemente una de las personas que mas ha defendido tener fondos de renta fija en cartera. Pero todo tiene un límite.

Foto: Janet Yellen y Mario Draghi (Reuters)
Janet Yellen y Mario Draghi (Reuters)

He sido probablemente una de las personas que mas ha defendido tener fondos de renta fija en cartera. Y les he aburrido hablando de la deflación y la desinflación y de lo bien que les venían a estos fondos. Y así ha sido. Me tuve que “enfrentar” a los del “riesgo asimétrico”, que hace tres de años ya decían que no compensaba tener fondos de renta fija en cartera. Y yo les decía que riesgo de qué, con el BCE comprándolo todo y la Eurozona tonteando con la inflación. Pero todo tiene un límite. Incluso una tendencia tan fuerte que empezó en 1985 y que se ha mantenido hasta hace aproximadamente un año. Comenté por aquel entonces que empezaban a cambiar las cosas. Pues bien, esta semana se ha encendido un piloto rojo que no podemos ignorar.

La primera señal la envía el análisis técnico. No puedo incluir aquí un gráfico, pero si se hacen con uno que refleje la evolución del tipo de interés del bono norteamericano a diez años, verán que al alcanzar el 2,70% rompe la tendencia bajista que se inicia nada más y nada menos que con Ronald Reagan en el poder.

Foto: Angela Merkel (EFE)

Cuando bajan los tipos de interés sube el precio de los bonos, porque si yo tengo, por ejemplo, un bono que da un 5% y resulta que han bajado los tipos en el mercado y ahora un bono similar da un 3%, obviamente pediré más por mi bono si voy a venderlo, ya que mi bono da más que lo que ofrece el mercado por un activo igual. En cualquier caso, quédense con la idea de que si bajan los tipos de interés en el mercado sube el precio de los bonos y, lo más importante: el de los fondos y planes de pensiones de renta fija de largo plazo, que invierten precisamente en bonos. Por eso, mientras algunos economistas se quejaban de la “represión financiera”, los partícipes de fondos y planes de pensiones de renta fija de largo plazo estaban encantados, viendo como aumentaba el valor liquidativo de sus ahorros. Eso es lo que puede estar cambiando.

Porque la viceversa también es cierta: si sube el tipo de interés de los bonos en el mercado, cae el precio de los bonos y, en consecuencia, el de los fondos y planes de pensiones de renta fija. Que son precisamente los productos en los que está gran parte del ahorro en fondos de inversión y planes de pensiones de los españoles.

El argumento técnico – el del gráfico - no es suficiente para dar por finalizada la bajada de tipos. Hace falta base fundamental . Yo no creo en al automatismo entre el crecimiento y el aumento de la inflación, estando como estamos en medio de una revolución industrial – la digital - y un mercado globalizado. Pero es cierto que la presión que le quiere meter Donald Trump a la olla económica norteamericana podría provocar un repunte de la inflación. O todavía más importante: generar entre los inversores la sensación de que esta ya no va a bajar en mucho tiempo. Y es aquí cuando entran en funcionamiento los mecanismos de descuento de expectativas de los mercados.

Cuidado con los plazos

El razonamiento es sencillo: si la inflación ha tocado fondo, el siguiente paso no puede ser otro que al alza, piensan los inversores. Puede no ser así, o puede tardar años en producirse ese alza, pero los precios de los activos no se mueven por lo que es, sino por lo que piensan los mercados que puede ser. Y si piensan que hay riesgo de que suban los tipos y baje el precio de los bonos ¿para que tener en cartera algo que tiene muchas probabilidades de no subir - o de bajar - y muy pocas de subir? Ahí es cuando se produce lo que los “snobs” llaman “riesgo asimétrico”. O poco que ganar y mucho que perder, que decimos los de a pie. Y el razonamiento se retroalimenta.

No me gusta ser catastrofista. Pero si realista. No creo que este cambio se vaya a producir de la noche a la mañana, pero no es malo tomar precauciones. Aquí no tengo espacio para describirlas todas ni de hacerlo con el detalle necesario, pero les voy adelantando algunas medidas que pueden tomar.

La primera es que sepan lo que tienen. Pregunten si su fondo de renta fija – o plan de pensiones – es de renta fija de largo plazo. Y si es mixto, si la renta fija en cartera es de largo plazo. Si quien le vendió el fondo no sabe responder a esta sencilla pregunta, cambie Ud. de banco o de asesor financiero. Y vuelva a preguntarlo. Si es de renta fija de largo plazo también lo reconocerá porque, salvo que el gestor sea un auténtico paquete, el fondo habrá funcionado muy bien hasta hace un año o así, especialmente entre los años 2010 y 2015.

Foto: Sede central de Abertis en Barcelona. (Reuters)

Si fuera el caso, no entre en pánico. Esto si cambia no va a cambiar de la noche a la mañana. Solo tiene que pedirle a su asesor que le busque otro fondo donde la renta fija sea más de medio plazo. No hace falta irse a un monetario ni nada por el estilo. Es pronto para eso. Y, por cierto: el traspaso es un cambio libre de impuestos.

Hay más, pero de momento basta con esta dos sencillas medidas de precaución. Yo seguiré vigilando como evolucionan los acontecimiento e informándole desde aquí y desde mi informe mensual. Porque, si realmente fuera a haber un cambio en la tendencia de los tipos de interés de largo plazo, estaríamos ante el cambio más importante de los últimos treinta años. Porque hay mucho más ahorro en fondos de renta fija y mixtos de renta fija que en fondos puros de renta variable. Y no quiero decirles en planes de pensiones, donde la gran mayoría son de renta fija. Y normalmente de medio y largo plazo.

He sido probablemente una de las personas que mas ha defendido tener fondos de renta fija en cartera. Y les he aburrido hablando de la deflación y la desinflación y de lo bien que les venían a estos fondos. Y así ha sido. Me tuve que “enfrentar” a los del “riesgo asimétrico”, que hace tres de años ya decían que no compensaba tener fondos de renta fija en cartera. Y yo les decía que riesgo de qué, con el BCE comprándolo todo y la Eurozona tonteando con la inflación. Pero todo tiene un límite. Incluso una tendencia tan fuerte que empezó en 1985 y que se ha mantenido hasta hace aproximadamente un año. Comenté por aquel entonces que empezaban a cambiar las cosas. Pues bien, esta semana se ha encendido un piloto rojo que no podemos ignorar.

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