La triste historia de los hermanos Hunt y los activos tangibles

Les voy a contar una historia y, como dice Alsina, no se preocupen, que va a ser muy corta. Y añado que la moraleja puede ser de gran interés para los inversores, especialmente para quienes estén tomando posiciones en oro y plata, o estén pensando en hacerlo.

Nelson y William Hunt eran los hijos del magnate del petróleo H. L. Hunt. Era una época en la que ser magnate del petróleo era el equivalente a ser ahora el dueño de una gran compañía tecnológica, así que sus hijos heredaron una fortuna enorme.

Los hermanos se asustaron ante el nivel de inflación de la época, porque aquello sí que era inflación, no el 2 %- 3 % actual. En 1979 en EEUU fue del del 13 % anual, así que decidieron invertir en "activos tangibles". ¿Les suena, verdad?.

Primero se fijaron en el oro. Pero era muy difícil acumular grandes cantidades, porque por aquel entonces tenía que ser físico, ya que no existían los ETF (fondos cotizados). Así que se decidieron por la plata. Y empezaron a acumular plata directamente y a través de contratos de futuros, que, por cierto, suelen implicar apalancamiento (endeudamiento). La plata pasó de 6 dólares la onza a finales de los años 70 a casi 50 dólares al inicio de 1980.

Pero hete aquí que las autoridades, viendo el grado de especulación y el riesgo que esto podía suponer para el sistema - ya que muchas de las operaciones de los Hunt eran a crédito - decidieron intervenir. Dictaron una ley que limitaba la compra de materias primas con dinero prestado. El mercado se desplomó, los hermanos Hunt no pudieron hacer frente a las garantías que les exigían bancos y brokers, la plata cayó de 50 a 11 dólares en unos días, tuvo que intervenir la Reserva Federal para ayudar a los bancos afectados y Nelson y William Hunt se arruinaron.

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¿Primera conclusión?: la avaricia rompe el saco. En Nextep no tenemos nada contra invertir en oro. De hecho, hasta hace poco hemos recomendado hacerlo en determinados perfiles de riesgo (vía fondos cotizados o ETF, que invierten en acciones de compañías mineras de oro cuya cotización está lógicamente muy correlacionada con la evolución del metal). Pero pensamos que este es un mercado en el que empieza a notarse cierto nivel de avaricia.

Además, es un mercado muy estrecho, que puede estar muy manejado por bancos de inversión especializados en el sector de las materias primas. Son mercados relativamente "estrechos", con un volumen de contratación relativamente pequeño si se compara, por ejemplo, con el SP 500 o los bonos norteamericanos. La tentación, no solo realizar beneficios, sino de ganar con la caída que esto pueda producir - poniéndose "cortos" -, puede ser muy grande para especialistas acostumbrados a invertir tanto al alza ("long") como a la baja ("short").

Este peligro es mucho mayor en el caso de la plata, pero no debemos de olvidar el tipo de activo que es el oro.

Como hemos comentado en otras ocasiones, hay motivos para que suba el oro, pero tampoco hay que exagerar: en 2022 se disparó la inflación en EEUU al 9 % y el oro solo subió un 5 %. El nivel actual de inflación occidental se mueve actualmente entre el 2 % y el 3 %. Es lógico que haya miedo a la inflación después del subidón de 2022, ¿pero tanto?.

También es cierto que hay tensiones geopolíticas, pero menos que en 2022, cuando, además de haber un riesgo mucho mayor en oriente medio, Rusia acababa de invadir Ucrania, en lo que ahora es un conflicto relativamente encapsulado.

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El motor con más base real de la apreciación del oro son, en nuestra opinión, la depreciación del dólar y las compras de los bancos centrales de países que tienen miedo a tener sus reservas en dólares y en bancos occidentales, tras ver cómo se confiscaban las de Rusia. Pero el dólar lleva cinco años moviéndose en un canal de cotización y ahora está en la parte baja. Es perfectamente posible que tenga una reacción técnica al alza. También podrían relajarse las compras de los BRIC, a la espera de una buena corrección (que es precisamente lo que haríamos nosotros).

También existe el riesgo de actuaciones desde el poder, como la que hundió la especulación de los hermanos Hunt. Por ejemplo, que EEUU aproveche y revalorice oficialmente el valor de sus reservas, para disponer de un dinero extra con el que reducir su deuda. Ya lo hizo Roosevelt en su día (aunque dedicó el dinero extra al estímulo económico). No me extenderé sobre esto, porque lo explico con detalle en un vídeo en mi canal de YouTube.

El caso es que, cuando algo está muy caliente y además es un activo estrecho, relativamente fácil de manejar y que lleva subiendo en vertical muchos meses, aumentan exponencialmente las probabilidades de que se produzca una corrección importante. Y en el caso del oro puede venir por cualquiera de los motivos explicados anteriormente o cualquier novedad que pueda surgir, que así funcionan los mercados.

Lo más llamativo de la historia de los hermanos Hunt es que la rama de la familia que mantuvo sus acciones en el negocio del petróleo todavía figura en la lista Forbes de los norteamericanos más ricos. Sus acciones no serían bienes "tangibles", pero eran de grandes negocios. Y los buenos negocios también protegen de la inflación. Porque sus beneficios superan a la inflación.