Cinco apuestas atractivas para una bolsa en horas bajas
La combinación de valoración y visibilidad convierte a compañías como Inditex, Indra, ACS, Cie Automotive o Prosegur en opciones interesantes de inversión en el parqué español
El timing en bolsa lo es todo. Es cierto que hay inversores a largo plazo, pero ese largo plazo en los parqués es hoy de tres meses; más o menos lo que tardan los jefes más "comprensivos" en ponerse nerviosos.
Si nuestro horizonte temporal fuera de dos años, nuestras grandes apuestas dentro del Ibex estarían probablemente en algunos de sus grandes blue chips (Santander, Repsol, Telefónica…), ahora con una valoración en mínimos históricos. Pero las valoraciones en mínimos no son condición suficiente para que las compañías salgan de esa situación. Tiene que haber cierto driver.
Por eso, buscamos valores con cierta visibilidad y que sean atractivos en valoración aplicando nuestra herramienta value track. No es viable invertir en valores esperando se "den la vuelta" en algún momento, sino localizar aquellos que compaginen valoraciones atractivas con visibilidad en el modelo de su negocio, en los resultados y en la generación de caja en el corto y medio plazo. Entre ellos, en este momento de mercado, desde el equipo de análisis de Mirabaud Securities destacaríamos cinco a tener muy en cuenta:
Inditex
Su modelo de negocio sigue plenamente vigente. En la actual coyuntura de incertidumbre, Inditex afronta unos próximos meses complicados, pero, cuando dentro de unos meses todo esto acabe, la compañía seguirá siendo la misma empresa de siempre con un modelo de negocio especialmente resistente a los diferentes entornos económicos y los cambios estructurales en la industria.
Tanto el 'value track' como las medias históricas nos muestran que podemos adquirir la compañía con sensibles descuentos, por lo que es el momento de aprovechar la corrección del valor de las últimas semanas y elevamos la recomendación a comprar manteniendo el precio objetivo de 26 euros por acción.
Indra
Su división de defensa asegura la rentabilidad futura. El Covid-19 ha impactado más de lo inicialmente previsto (sobre todo en el segmento de T&D) y la compañía se ha visto impactada por el de-rating de múltiplos del sector Defensa en Europa (con una ponderación muy importante del sector aeroespacial). Sin embargo, el pipeline es muy robusto (backlog 1,6 veces revs), especialmente en el segmento de Defensa (backlog T&D 3,0 veces revs.) como consecuencia del nuevo ciclo inversor del Ministerio de Defensa en España (8x8, F110, Santiago, etc) y los programas europeos de mejora de las capacitaciones (FCAS).
El segmento de TI no va a mejorar, pero el esfuerzo de gestión de la pirámide & “clean-up” hace que no vaya a dar disgustos. Indra cotiza a 9 veces PER (21) y 5 veces EBITDA (21), lo que representa un descuento cercano al 30% con respecto a medias L10Y.
ACS
La posible venta de Cobra da gran potencial al valor. Vinci presentó la semana pasada una oferta no vinculante por la mayor parte del negocio de servicios industriales de ACS y ofrece 5.200 millones de euros por estos activos (9 veces EBITDA), lo que supera sustancialmente nuestra valoración (3.300 millones) e implica un riesgo al alza del 20% para nuestro precio objetivo de ACS hasta 35 euros por acción.
Este acuerdo supone una gran oportunidad para monetizar uno de sus negocios principales a un precio inesperadamente alto y ayudaría a fortalecer la estructura financiera de ACS. Además, confirma una estrategia que persigue reforzar su exposición al negocio de infraestructura, ya que Vinci es el mayor operador de activos de infraestructura a nivel mundial, y hacer que su FCF sea más predecible.
Así, a la espera de los términos finales y el cierre de esta operación, reiteramos nuestro rating de compra en ACS, un grupo que, por otra parte, está afrontando satisfactoriamente las dificultades operativas derivadas de la actual recesión económica a nivel mundial.
Cie Automotive
Es nuestra apuesta industrial. Se está viendo que la industria a nivel global es la que con más fuerza está saliendo de la crisis, apoyándose en la mejora en China, y siendo el sector del automóvil uno de los que más positivamente está sorprendiendo, con una recuperación de los niveles de actividad por encima del 70%, gracias a los múltiples planes de ayuda a nivel mundial y a la existencia de cierta demanda embalsada.
En el caso particular de CIE también está ayudando la elevada diversificación geográfica, que le permite estar presente en algunos de los mercados más boyantes. Incluso con el destrozo que ha hecho el Covid en la industria, CIE está cotizando a un PER para 2020 de 14 veces, que se reducirá hasta situarse por debajo de 10 veces en 2021.
Prosegur
La acción está sufriendo como consecuencia del impacto operativo Covid-19 (especialmente en el segmento Pyme y Retail), su exposición a Latam (especialmente Argentina) y el riesgo de una migración acelerada a una sociedad "cashless" por emergencia sanitaria.
En nuestra opinión, el riesgo "macro" y Argentina deberían estar más que descontados a estos niveles, mientras que no compartimos el riesgo de una migración acelerada a una sociedad "cashless" en Latam en los próximos años como consecuencia de factores socioeconómicos y el limitado grado de bancarización que se da todavía en esta zona geográfica. Debería ser, además, una compañía que podría beneficiarse de la potencial recuperación de Brasil que parece vislumbrarse.
Las perspectivas de muchas grandes empresas del Ibex no son positivas, qué duda cabe. Pero esto está, en gran parte, ya reflejado en precios. Si miramos las valoraciones de los grandes blue chips con cierta perspectiva histórica, donde nos ayuda mucho nuestro value track, casi todos nuestros grandes valores están marcando mínimos históricos.
Pensamos que estos niveles de compra, a largo plazo -real-, son muy atractivos si se sigue la estrategia de selección adecuada y mediante la herramienta de análisis idónea.
* Ignacio Méndez es director de Análisis de Mirabaud Securities en España