La irracionalidad del dividendo propuesto por Credit Suisse

El 9 de marzo a las 11:17:16, mientras se hundía la acción de Silicon Valley Bank en Bolsa y los depositantes solicitaban masivamente la retiraba de sus depósitos (42.000 millones ese día), Credit Suisse anunciaba un retraso técnico en la publicación de sus Cuentas Anuales del ejercicio 2022. Se estaban revisando las políticas contables del ejercicio 2021 y se aseguraba que no afectaba a los resultados del 2022 que fueron anunciados el 9 de febrero de 2023. El día siguiente, 10 de marzo, la FINMA (autoridad supervisora del mercado financiero suizo) publicó una nota de prensa en la que explicaba que no veía indicios suficientes para continuar la investigación sobre la fuga de depósitos en Credit Suisse y las declaraciones que realizó el presidente de Credit Suisse. No obstante, explicaba que le había dejado claro a Credit Suisse lo que se esperaba del Banco en las futuras comunicaciones. Ello deja patente lo importante que es para Suiza la estabilidad de los depósitos de sus entidades financieras.

Las Cuentas Anuales de Credit Suisse del ejercicio 2022 fueron publicadas en la SEC finalmente el 14 de marzo a las 7:44:15. Analizando estas Cuentas Anuales podemos observar la dramática situación financiera que arrastraba Credit Suisse. En el cuarto trimestre del ejercicio 2022 hubo una fuga de depósitos masiva que ascendió a 138.000 millones de francos suizos (139.997 millones de euros), lo que dejó al Grupo Bancario en un nivel de depósitos de tan solo 233.235 millones de francos suizos. Al inicio del año 2022, el nivel de depósitos de clientes era de 392.819 millones de francos suizos, lo que supuso una pérdida anual de depósitos de 159.584 millones de francos suizos (40,62%). Por otra parte, Bank New York Mellon, que posee el 5,31% de las acciones de Credit Suisse también sufrió una bajada de depósitos por importe de 23.125 millones de dólares en el último trimestre del 2022, pero ello solo supone un 7,65% por lo que no es comparable al caso de Credit Suisse.

El 'affaire Chiasso': el día que Credit Suisse hizo temblar la historia y el secreto bancario suizo

Agustín Monzón

En las Cuentas Anuales también se observa que el Grupo Bancario ha reconocido una ganancia (antes de impuestos) derivada de su propio riesgo de crédito que asciende a 7.010 millones de francos suizos. Eso significa que dado que su capacidad de pago ha disminuido, sus obligaciones valen menos, lo que pone de manifiesto la difícil situación que atravesaba Credit Suisse.

Además, el 7 de octubre de 2022 a las 10:44:37 comunicó a la SEC que realizaba una oferta de recompra de parte de su deuda senior por un importe aproximado de 3.000 millones de francos suizos con el objeto de aprovechar la ventaja que suponía comprar a precios atractivos, es decir, la oferta implicaba la asunción de unos descuentos (pérdidas) por parte de los acreedores.

El 23 de noviembre de 2022 a las 15:17:35 comunica a la SEC que ha recibido la aprobación de los accionistas en una Junta General Extraordinaria de incrementar el capital en 4.000 millones de francos suizos mediante dos ampliaciones de capital. La primera ampliación recibió el respaldo del 91,97% de los accionistas y la segunda del 98,31%. El 25 de noviembre de 2022 a las 11:16:52 informa de que ha puesto en marcha la ampliación de capital. El 8 de diciembre a las 18:21:16 se informaba de que se habían ejecutado los derechos sobre el 98,2% de las acciones de la segunda ampliación y que el resto se vendería en el mercado. Además, informaban que con ambas ampliaciones se esperaban obtener los 4.000 millones de francos suizos que se había puesto como objetivo.

La opción fallida de BlackRock calienta el rescate de Credit Suisse en plena negociación con su archirrival UBS

El Confidencial

Todo lo anterior apunta a una situación dramática para Credit Suisse. El 14 de marzo comunica a la SEC las Cuentas Anuales del ejercicio 2022. En dichas Cuentas Anuales explica que el Consejo propone un dividendo de 0,05 francos suizos por acción de acuerdo con el plan aprobado el 27 de octubre de 2022 y que ello se votará en la Junta General de Accionistas que se celebrará el 4 de abril de 2023. Resulta muy llamativo que en las Cuentas Anuales enviadas a la SEC el 14 de marzo contenga una propuesta de distribución de dividendos, estando el Grupo en una situación dramática. Todavía en la actualidad, en la página web del Grupo, se explica que esa distribución de dividendos será realizada a través de una devolución de aportaciones, la cual no tendrá retención y no implicará tributación para los residentes en Suiza. El día 15 de marzo a las 16:47, Reuters informa que Credit Suisse apela al Banco Central de Suiza para que muestre públicamente su apoyo. Esa misma noche, el Banco Central de Suiza y la FINMA emiten un comunicado conjunto en el que muestran su confianza en Credit Suisse. El Banco Central de Suiza proveerá liquidez si es necesario.

El 16 de marzo, Credit Suisse comunica que pedirá 50.000 millones de francos suizos a través de un préstamo colateralizado con activos de elevada calidad. También comunica a la SEC ese mismo día a las 8:18:25 que realiza una oferta de recompra de deuda senior por un importe máximo de 2.500 millones de dólares y otra por un importe de 500 millones de euros. En cuanto a la primera oferta, se incluye un total de deuda senior que asciende a 13.202 millones de dólares, susceptible de ser comprada con un máximo de 2.500 millones de dólares. No obstante, se explica en la oferta que ese máximo se podría aumentar por parte de Credit Suisse. Los descuentos (pérdidas para el acreedor) ofrecidos van desde el 2% hasta el 10% dependiendo del vencimiento y tipo de deuda senior. Si se recomprara toda la deuda senior (13.202 millones de dólares), Credit Suisse se anotaría una ganancia de 826 millones de dólares (6,25%).

Por otra parte, en el último trimestre de 2022, Credit Suisse compró 322,2 millones de acciones propias, si bien es cierto que las compras mensuales son de similar durante todo el año. Se considera necesario recordar que la compra de acciones propias es una forma habitual de retribuir al accionista, pero no parece lógico que en la situación que atraviesa Credit Suisse se produzcan compra de acciones propias y propuesta de distribución de dividendos, contenida en las Cuentas Anuales enviadas el 14 de marzo de 2023, cuando el banco está en una situación dramática y los acreedores están soportando pérdidas. Además, no sería lógico que se diera un dividendo a los accionistas sobre el que no tributarían los residentes en Suiza y, por otra parte, todo contribuyente suizo esté apoyando financieramente al banco con un préstamo del Banco Central de Suiza. Entiendo que ese dividendo no va a ser permitido, pero el hecho de que se proponga algo tan irracional desde el punto de vista económico es, en mi opinión, tremendamente llamativo.

*Germán López Espinosa es catedrático de Contabilidad de la Universidad de Navarra y del IESE