BlackRock securiza el bitcoin, web3 tokeniza el mundo

BlackRock, Fidelity, Valkyrie, y 10 otros gestores han lanzado el primer ETF de Bitcoin. Hace unos meses le valieron sólo los rumores para empujar el precio de Bitcoin por encima de los $31.000. Si te gusta el análisis técnico, ese nivel era una fuerte resistencia que marcaba el límite de liquidez desde hacía más de 20 meses, y que muchos creían que no superaríamos hasta más adelante. Los bulls han cobrado sus Bitcoin caros a las instituciones financieras, que ahora ya podrán comprarlo a través de la infraestructura financiera tradicional. Por fin los boomers de pelo blanco podrán hablar de Bitcoin sin que les miren como si fuesen unos engañados.

Securizar (del inglés security) o titularizar un activo es esencialmente envolverlo en un vehículo para su venta en mercados públicos, y registrarlo ante el regulador. El ETF de Bitcoin legitima el Bitcoin, crypto y la industria web3 todavía más. Y parece ser que un ETF de Ethereum está por venir con fecha límite de aprobación en Mayo del 2024.

Mientras tanto, la industria web3 está desarrollando instrumentos con productos financieros tradicionales: los está tokenizado (convirtiéndo los activos en tokens sobre un blockchain). Podríamos simplificar y decir que tokenizar es la inversa de titularizar. Hoy ya puedes comprar un bono Americano, arte, deuda, acciones, o sencillamente dólares tokenizados.

El dólar tokenizado tiene unas ventajas que los sistemas financieros tradicionales jamás podrán replicar

El killer use case de crypto hasta hoy ha sido la tokenización del dólar. Tether, Circle, Paxos y muchos otros permiten a usuarios y market makers intercambiar dólares reales por su dólar tokenizado. El dólar tokenizado tiene unas ventajas que los sistemas financieros tradicionales jamás podrán replicar:

• En todo momento el mercado sabe quien tiene exactamente qué dollar
• Hay trazabilidad sobre en qué se gasta cada dollar
• La liquidación es inmediata
• Funciona 24 horas, 365 días al año.
• Funcionan de forma global sin restricciones.
• Es programable.

El emisor utiliza los dólares reales para comprar bonos y otros activos líquidos, y tienen un gran negocio. En total hay $125bn de dólares tokenizados y según Nic Carter de CoinMetrics y The Block, las empresas emisoras de dólares tokenizados juntas son el 16º tenedor de deuda Americana más grande, más que Arabia Saudí, Noruega o Corea del Sur.

Para tokenizar un activo, debe haber un emisor en el que todo el mundo confíe. Precisamente por eso, MiCA, el marco regulador de web3 de la Unión Europea, pone el foco en regular cómo estos emisores gestionan sus reservas. Funcionan exactamente igual que los bancos del siglo XIX, antes de la introducción de los bancos centrales, en los que los bancos comerciales emitían certificados de depósitos al tomador. Y ese sistema terminó debido en parte a que muchos de esos bancos no gestionaban correctamente sus reservas, y quebraban.

Algunas instituciones financieras tradicionales se apuntan también a tokenizar activos: El HSBC es uno de los mayores bancos del mundo, con más de $3tn en AUM, el mayor de Europa. Acaban de tokenizar oro.

Hace meses, SocGen tokenizó bonos en Ethereum. Este mes, SocGen ha completado transacciones de bonos verdes con Axa y Generali por valor de €10M.

Si miramos datos on-chain (datos de transacciones en diferentes blockchains), el volúmen de activos tokenizados ha crecido de $750M a $5.7bn sólo en 2023 (7,6x) - para que luego digan que crypto está muerto -. Algunos de los casos de uso más comunes son la tokenización de arte, deuda para PYMEs, inmobiliario, o relojes de lujo.

Destaca el crecimiento de tokenización de bonos Americanos, que ha crecido de $113M a $750M en 2023 (6x) según los datos publicados por rwa.xyz. Un mercado naciente y que está encontrando compradores poco a poco.

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Algunos de los protocolos más interesantes que han estado tokenizando activos financieros tradicionales son:

• Backed Finance, que tokeniza activos como ETFs o acciones, con un volúmen de $47M
• Ondo Finance, que ha lanzado un stablecoin colateralizado con bonos Americanos. Esta stablecoin paga dividendos, y cuenta con más de $200M de volumen.
• Maple Finance, que tokeniza deuda sin colateralizar, con más de $46M de volúmen.

En un informe de PWC de julio del 2023 en el que hacen encuestas a hedge funds Europeos, explican que los principales beneficios de la tokenización son:

• La posibilidad de programar reglas de compliance e incluso ESG: de modo reducir la supervisión humana sobre muchas de las operaciones. Supongamos que una compañía quiere que sus accionistas tengan todos certificados de ser instituciones con emisiones de carbono neutras. Podrían programar estas reglas en sus acciones tokenizadas.
• Mayor transparencia: blockchain permite saber en todo momento quién tiene qué activo, sin la necesidad de brokers e intermediarios, facilitando así la supervisión.
• Liquidación inmediata: Dada la gran cantidad de intermediarios que hay en una transacción, los tiempos de liquidación se alargan mucho y son necesarias entidades centrales que liquiden los intercambios. Blockchain permite hacerlo en minutos y de forma automatizada.
• Reducción de costes: El uso de activos tokenizados tiene costes de hasta 80% menores que mediante instituciones tradicionales.

Cojamos el caso de una transacción de bonos hipotecarios. PwC de nuevo explica en este informe la cantidad de intermediarios que existen en el intercambio de un bono de deuda.

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Europa Press

La titularización de activos hipotecarios es un proceso financiero donde se agrupan préstamos (como hipotecas) en diferentes tramos de deuda, que luego son adquiridos por inversores, y es uno de los principales causas que mantiene los precios de hipotecas bajos. Esta estructura financiera, sin embargo, implica una red compleja de intermediarios y procesos: el banco que origina la hipoteca y la cobra, el emisor del bono hipotecario en sí, servicios de custodia, auditores, fiduciarios, por nombrar algunos. Todo para que quien compre el bono en otra parte del mundo pueda recibir el pago que corresponde a esa hipoteca. El proceso de compra de estos bonos también tiene intermediarios: los brokers, los asesores financieros y las plataformas de inversión. Cada paso acumula costes, sumando aproximadamente un 1% al coste de la hipoteca al titularizada. Teniendo en cuenta que una reducción de 0.50% en la tasa de interés de una hipoteca de €500,000 ahorra €2,500 anuales, hablamos de un impacto importante.

Si todavía no te has perdido, parece evidente que una red única en la que se gestione la vida completa de una hipoteca y su titularización tendrán un gran impacto económico en el coste de las hipotecas. La tokenización de estos activos lo conseguiría.

En España ya estamos viendo progresos en este ámbito. Fence es una compañía tecnológica que desarrolla infraestructura para que una compañía y una entidad financiera puedan tokenizar y estructurar la deuda que emiten. Esto permite ahorrar en brokers, agentes, personal bancario e infraestructura bancaria. Según su CEO, Juan Montero, "Como yo lo veo, tokenizar es poner un "papel" onchain y usar el token para saber quien es el propietario. Estructurar onchain significa que los pagos de un bono de deuda irán directamente al propietario del token, sin importar quién sea. Además, el resto de procesos, como la gestión de caja y de pagos, se benefician del uso de smart contracts (p.ej. la compañía pagará antes a los propietario del token que a sí misma si así lo pone en el contrato). Esto ahorra a nivel operativo, y facilita la aparición de mercados secundarios.

"En el sector financiero cada vez vemos más interés en explorar la tokenización como alternativa a los 'raíles'"

​​Junto con el BBVA, han lanzado ya un primer vehículo de deuda para el anticipo de nóminas de empleados. Según Francisco Maroto, del BBVA, "en el sector financiero cada vez vemos más interés en explorar la tokenización como alternativa a los "raíles" o infraestructuras interbancarias tradicionales, sobre todo, a raíz de la aparición de la regulación en este espacio. El régimen piloto para el uso de DLT o Blockchain en las infraestructuras de mercados de valores ha sido un catalizador y esperamos que el paso del régimen piloto a un régimen definitivo de un impulso aún mayor al uso de la tokenización en el sector financiero, pero esto llevará tiempo."

Fence cuenta con financiación de algunos de los mejores fondos de inversión del mundo en web3.

Adrián Peribañez de AndBank: "Dentro de todos los cambios que están por venir en la infraestructura financiera gracias a la tokenización de activos, Fence ha desarrollado un caso de uso aplicable y que mejora los procesos de manera muy significativa. Tanto el originador de la deuda, como el inversor son capaces de tener información en tiempo real de los riesgos y gracias a la aplicación de los Smart contracts, un flujo de capital prácticamente automatizado. Esto viene a sustituir hojas de Excel, horas de analistas y pasar de un proceso mensual a tiempo real, con las ventajas que conlleva para todas las partes".

El mismo Larry Fink de Blackrock declaraba en marzo del 2023 que la siguiente generación de infraestructura financiera es la tokenización de securities. Y destaca precisamente dos valores: saber quién compra y vende, y liquidación inmediata. Las mismas entidades que lanzan instrumentos para poner Bitcoin a disposición de inversores son las que más se pueden beneficiar de la tokenización de activos financieros.