El dedo en la llaga: tamaño y deuda, los problemas clave de la empresa española

Puesto que en los últimos quince días hemos escrito de Grecia (varias veces, como aquí, aquí o aquí), del colapso de la bolsa china (cuando nadie le prestaba atención, por cierto) o del crudo (materia prima en el foco tras su fuerte caída del lunes) no nos queda otra, para evitar ser repetitivos, que tirar de archivo a la búsqueda de pequeñas joyas útiles para nuestros avezados lectores.

Si ayer nos hacíamos eco de la denuncia de algunos accionistas minoritarios de CVNE sobre cómo la valoración tomada de referencia para la OPA de Exclusión que impulsan los socios principales adolece de defectos de forma y fondo significativos -pese a contar con el aval de una firma del prestigio de KPMG- hoy nos vamos a detener en un interesante documento de Bravo Capital Analytics que me remite mi amiga Mar Turrado.

Esta firma ha analizado, sobre la base de las cuentas anuales depositadas en el Registro Mercantil, los estados contables de las 26.401 compañías españolas que facturan más de cinco millones de euros.Todas, excluyendo financieras e inmobiliarias, que representan, de forma agregada, el 117% del PIB nacional. Ha escrutado sus principales ratios y les ha atribuido un rating que, si bien está referido a cierre de 2013, resultaorientativo sobre la situación real de las sociedades patrias.

La primera conclusión a la que se llega que nuestro entramado corporativo adolece de un tamaño idóneo. Tal y como se puede apreciar en lossiguientes gráficos, extraídos del original, apenas un 3% del total tiene ingresos superiores a los 200 millones de euros -esto es: 764-mientras que el 71% vende menos de 20 millones -18628-.

y...

Algo que tiene importantes consecuencias en términos de acceso a la financiación, capacidad de innovación, economías de escala ointernacionalización, por citar tan solo algunos efectos.

Es, sin duda, una de las principales asignaturas pendientes del sector privado empresarial que se deriva, en cierto modo, del tan hispánico mejor cabeza de ratón que cola de león.

Ah, los egos...

Así nos va.

La segunda de las conclusiones hace referencia a la precariedad que aún muestran nuestras compañías cuando se les asigna, aun de forma tentativa, una calificación crediticia con base a su solvencia, estructura de capital, rentabilidad, liquidez… El 42% de la muestra está en el grupo de los BBB, último escalón del investment grade en el que, si las cosas se tuercen, la capacidad de pago puede quedar en entredicho. Como España, con cuya deuda soberanacomparten categoría. Otro 46% (para un total de 88%) transita por el BB, bono basura sobre el que existen dudas razonables no estrictamente coyunturales de que pueda cumplir sus compromisos.

y...

Aunque es verdad que en los últimos años ha mejorado sustancialmente el pasivodel balance de las empresas españolas, como se puede apreciar en el siguiente chart -debido fundamentalmente a la reducción de la financiación bancaria y a procesos de restructuración y conversión de deuda en capital-la situación sigue siendo endeblecomo prueba el hecho de que la ratio Deuda Financiera Bruta (hubiera sido mejor tomar la neta) sobre Ebitda o beneficio operativo ajustado se mantiene en 3’4 veces, por encima de las 2’5 veces consideradascomo razonables salvo para negocios regulados con generación de caja estable.

y...

De todo lo dicho queda claro que nuestras firmas se siguen enfrentando a un doble problema. Uno, el del apalancamiento, lo están resolviendo por la vía de los hechos, a la fuerza ahorcan. El otro, de dimensión, requiere de una estrategia como país que permita aunar esfuerzos más allá de determinados intereses individuales.

¿Cómo puede ser, por ejemplo, que la industria alimentaria española, superior en aportación al PIB incluso a la del automóvil, no tenga ningún representante entre las 25 mayores del sector en el mundo?

Pues eso.

Tome nota quien corresponda.