No se preocupe por el precio de la gasolina: volverá a caer (y pronto)

Nos hemos acostumbrado de tal manera a los vaivenes del mercado del petróleo que apenas les prestamos atención. Solo cuando sentimos el impacto de su precio en lo que nos cuesta llenar el depósito (refino, distribución e impuestos aparte) se nos encienden las alarmas. Es lo que ha sucedido después de que el Brent se revalorizara más de un 50% entre finales de junio de 2017 y el 26 de enero de este año. Todos hemos sufrido en nuestras carteras, de una manera u otra, este movimiento en los últimos meses.

Un repunte que… ¿ha venido para quedarse?

La respuesta es no.

Y, como siempre, la explicación radica en el análisis de la oferta y la demanda.

Por lo que respecta a esta última, es verdad que las perspectivas para el crecimiento mundial son halagüeñas, lo que debería impulsar el consumo, pero no es menos cierto que, a medio plazo, la voluntad política de sustituir energías contaminantes por verdes, por una parte, y, por otra, el aumento de la eficiencia en la utilización de este recurso en los distintos procesos para los que es empleado, pesarán sobre su evolución. No se disparará su uso, ni mucho menos. Por tanto, la clave radica en el suministro.

Sin entrar en mayores profundidades, ni en imponderables geopolíticos de difícil anticipación, la realidad es que el panorama de la producción ha cambiado sustancialmente de 10 años a esta parte, coincidiendo con la explosión del ‘shale oil’ en Estados Unidos. Y lo ha hecho de una doble manera. No solo ha introducido un elemento incontrolado a la hora de que la OPEP pueda incidir sobre la generación —tanto más en la medida en que el autoconsumo reduce la dependencia estadounidense del suministro exterior— sino que, además, y como consecuencia de lo anterior, Arabia Saudí ha perdido fuerza como país que fijaba los precios marginales gracias a la abundancia (menguante) de sus explotaciones.

Por tanto, lo que sucede en la primera economía del planeta importa, y mucho, a la hora de anticipar el futuro inmediato del precio del crudo.

Pues bien, como muestra el gráfico anterior, gentileza de la CNBC, el 'output' USA está a niveles de 1970 tras una escalada vertical en el último lustro que solo se ha visto interrumpida, temporalmente, cuando la cotización del petróleo se situó en un nivel tan bajo que convirtió en deficitarias la mayoría de estas explotaciones. La estrategia de Riad para frenar la expansión norteamericana a la vez que protegía las exportaciones asiáticas dio frutos a corto plazo pero colocó en una situación insostenible sus finanzas públicas. No podía durar mucho tiempo.

Y no duró.

Ahora que el principal productor del planeta ha levantado el pie del acelerador, se ha encontrado de nuevo con la horma de su zapato. Con varias diferencias, eso sí, respecto al anterior momento en que esto se produjo, año 2014. En primer lugar, la mejora en la curva de aprendizaje ha optimizado la prospección y abaratado la extracción del ‘shale oil’; por el camino, además, ha mejorado tanto el transporte de interior a costa, lo que ha ayudado a consolidar un modelo de exportación, como la distribución interior, y, por último, el susto ha propiciado un esquema más sano de financiación de las empresas del sector.

El ‘America first’ incluye también esto. Incluso me atrevería a decir que es, sobre todo, esto, dado el impacto que el abaratamiento de los costes energéticos tiene sobre toda la cadena productiva y lo que supone de argumento para que el proceso de ‘relocalización’ corporativa en su territorio impulsado por Donald Trump dé frutos. Estados Unidos no va a cejar en su empeño y eso implica más crudo, más barato, durante más tiempo. No en vano, la cotización del petróleo se ha desplomado un 11% en apenas 15 sesiones. Los días de sufrimiento a la hora de retirar el surtidor serán pronto un negro recuerdo.