Las mentiras del Sr. Sinn sobre esos vagos países del Sur

Hay un empeño en dividir la UE entre “buenos” y “malos”, entre “trabajadores” y “vagos” y Target2 es el penúltimo instrumento de esa manipulación. Que esto lo haga la prensa alemana es normal, pero que lo hagan los economistas preocupa porque solo consiguen engañar a la población. 

Target2 es el sistema que compensa los pagos en el Eurosistema. Se compone de un sistema de pagos (en el que cada participante tiene una cuenta para recibir-realizar pagos) y el sistema de liquidez en el que los bancos centrales proporcionan crédito a cambio de colateral (deuda pública) a “sus” entidades financieras. Más de 4.000 entidades financieras y 23 bancos nacionales usan Target2, entre ellos, el Banco de España, el Buba, el Banco de Italia...Target2 es un sistema para entidades y bancos centrales. No para los Estados.

Antes de la aparición del Target2, la transferencia entre cuentas se hacía deduciendo y acreditando las cuentas de las entidades que tienen en el Banco de España a través de su Servicio de Liquidación. Ahora, con la UME, se realizan entre los bancos centrales nacionales en el BCE a través del Target2. Si un español compra un BMW en Alemania, transfiere el dinero desde su cuenta en el Banco Español a la cuenta de BMW en el Bank Deutsche, pero la transferencia no se hace directamente entre entidades.

Es el Banco de España quien intermedia en la operación, junto al BCE, y contrae un pasivo contra el BCE a través del Target2 (y un activo contra la entidad española) y el Buba obtiene un activo contra en BCE en el Target2 (y un pasivo a favor de la entidad alemán en su cuenta en el Buba). Target2 genera un depósito en la cuenta del Bank Deutsche en el Buba y substrae la cuenta del Banco Español en el Banco de España. El Buba tendrá una deuda en la cuenta del Bank Deutsche y el Banco de España un debito en la cuenta del Banco Español. Al final de cada día, ambas posiciones se envían al BCE, quien a partir de entonces subscribe el riesgo de la operación.

Además, Target2 crea un apunte de deuda en la cuenta del Banco de España (que aparecerá en su balance como un pasivo en “Other liabilities within the Eurosystem”) y una de crédito en la del Buba (que aparecerá en su balance como un activo en “Other claims within the Eurosystem”). Target2 permite que las entidades tengan posiciones deudoras en el sistema mientras sigan teniendo colateral que colocar. Es decir, mientras las entidades financieras españolas sigan en la situación actual, el Estado español no puede dejar de emitir deuda para proporcionarles colateral.

El efecto de estos pagos-cobros es que el Banco de España reduce su “base monetaria” mientras que el Buba aumenta la suya, transfiriendo dinero desde el sistema bancario español al sistema alemán. Un aspecto clave del Target2 es que, a diferencia de la Fed, la política monetaria la fija el BCE pero su implementación la hace cada Banco Nacional, que se preocupa de las entidades de su país, “dando la cara” por ellas ante el resto de los bancos centrales.

Si el Banco Español tiene un crédito con el Bank Deutsche y el Banco Español impaga, el responsable último del pago es el Banco de España. Da igual que se rescate o no a las entidades porque al final ustedes van a pagar sus deudas de una forma u otra. Nadie se preocupaba por Target2 cuando las cosas iban “bien” en la UME. Pero la UME no se quiso crear como una Área Optima y los “errores” de su creación solo esperaban la oportunidad para hacerse visibles.

Target2 es un sistema de transferencia de fondos de unos bancos centrales a otros. Si hay más bancos centrales con déficits que con superávits, los desequilibrios en Target2 aumentarán, de forma que los bancos centrales con superávits los canalizan hacia los bancos centrales con déficits.

Hay un pequeño detalle en este sistema y es que no hay límite en las deudas y posiciones acreedoras de los bancos centrales en el Target2, salvo la cantidad de colateral que el BCE acepta y que los bancos comerciales de los Países del Sur pueden pedir a sus bancos centrales para recibir fondos del BCE.

En el 2007 aparece esa oportunidad. Estalla la crisis y las vías para financiarse las entidades de los Países del Sur se cerraron (interbancario, repos y papel comercial) con lo que acudieron a financiarse al BCE. Como resultado, desde el 2007, el Bundesbank acumula €325.000 millones en posiciones acreedoras en Target2, mientras los pasivos del Banco de España, el de Portugal, el de Italia…en el Target2 no han dejado de aumentar hasta los €340.000 millones.

Pero, ¿por qué aparecen los desequilibrios del Target2? ¿Quién le debe a quién?

Por desgracia, aquí es donde entran la ideología y la mala fe. Según Hans Werner Sinn, los desequilibrios del Target2 aparecen por el exceso de gasto de los vagos de los Países del Sur (que le “deben” a Alemania y le “roban” fondos que las entidades alemanas no pueden prestar a sus ciudadanos) y sus excesivos “Estados del Bienestar”. Alemania está rescatando a España de su quiebra.

El Sr. Sinn es el IFO. El mismo que dice que mientras Alemania se sacrificaba los ciudadanos del Sur gastaban, que dice que el Estado del Bienestar es lo que provoca que aumente el desempleo y que tiene la solución al problema que son los españoles para la UE.

El problema es que su opinión importa en Alemania. El Sr. Sinn sigue la Escuela del Ordoliberalismo (similar a la austriaca) y que impregna la política alemana desde el Pacto de Estabilidad y Crecimiento alemán de 1967, antecedente del Pacto de Estabilidad de la UE de 1996 (nota: el Pacto de 1967 está dedicado a los que creen que la Historia no se repite ni que Alemania manda en esta UE).

La posición del Sr. Sinn es peligrosa porque es falsa, porque crea animadversión en la opinión pública alemana contra la del Sur y porque al no querer identificar el problema propone soluciones erróneas que acaban en ajustes para los ciudadanos que no solucionan nada.

Entonces, ¿por qué aparecen los desequilibrios? ¿Quién le debe a quién? Lo primero que hay que recordarle al Sr. Sinn es que los pasivos del Target2 ni son préstamos a ciudadanos ni préstamos a gobiernos. Son posiciones de los bancos centrales por pagos entre entidades financieras privadas.

Según el Buba, los desequilibrios se producen a partir del 2007 porque los clientes de los bancos de los Países del Sur retiran fondos de sus cuentas y los depositan en las entidades alemanas, las cuales no los prestan a las entidades de los Países del Sur en el interbancario al desconfiar de ellas. En el 2007, los bancos alemanes tomaron prestados €250.000 millones del Buba. En el 2010 solo €103.000 millones y prestaron menos a las entidades de los Países del Sur.

Es la decisión del Eurosistema (BCE) de dar liquidez a “sus” entidades para evitar que colapsen lo que ha provocado el aumento de los desequilibrios del Target2. En lugar de hacer responsable final de las deudas a las entidades, la UE lo hace a los Bancos Centrales Nacionales, es decir, a ustedes.

¿Son peligrosos estos desequilibrios del Target2? Según el Buba, No. Las pérdidas son posibles, pero solo si una entidad quebrara y su colateral no cubriera el pago.

En todo caso, el Buba tiene una posición acreedora contra el Eurosistema, contra el BCE, no contra en Banco de España. Si el Banco de España no pagara, el coste de la perdida se repartiría entre todos los bancos nacionales del Eurosistema. El Buba solo perdería dinero si el BCE se negara a pagarle.

Según el Protocolo del Sistema Europeo de Bancos Centrales, la pérdida del BCE debe compensarse con el capital y las reservas del BCE, de forma que cada Banco Nacional es responsable de las perdidas según su participación (Buba el 28%, Banque de France el 20%, Banca d’Italia en 18%, Banco de España el 12%...). Existe un riesgo para el Buba, pero es compartido por todos los bancos centrales.

Los Bancos Nacionales pertenecen a los Estados y sus pérdidas y ganancias tienen un efecto directo en las cuentas públicas de los Estados. Es decir, el Banco de España asume un riesgo endeudándose en el Target2 para ayudar a las entidades españolas y si están no pagan, el dinero saldría de su bolsillo.

El Buba ni ha rescatado ni rescatará a España

El BCE nunca se puede quedar sin dinero para prestar a las entidades o a otros bancos centrales. Nunca ha sido tan fácil a las entidades conseguir dinero del BCE. Nunca antes el BCE ha expandido su balance más fácilmente que ahora. Nunca el colateral que admite el BCE ha tenido menos valor que ahora.

Aunque lo diga el Sr. Sinn, el Buba ni ha prestado ni está rescatando a España. Según el Sr. Sinn, los desequilibrios del Target2 llevaran a que el BCE se pueda quedar sin dinero. Decir esto de un banco central emisor de su moneda es una idiotez que califica intelectualmente al que lo dice.

Los desequilibrios del Target2 son ilimitados, puede crecer lo que quieran y más dado que los bancos nacionales tienen la capacidad de crear euros sin límite. El LTRO los aumentan aún más a medida que las entidades de los Países del Sur piden prestados más fondos al BCE vía sus Bancos Nacionales, lo que hace que los balances de los Bancos Nacionales no dejen de crecer.

La evolución del Balance del Banco de España y su posición en el Target2 del 2010 al 2012 es clara: de €66.000 millones de préstamos a las entidades españolas a €152.000 millones en el 2012 y de €50.000 millones en Target2 en el 2010 a €196.000 millones.

Esta es la forma como las entidades españolas están sobreviviendo. Recuerden que la garantía de esos préstamos a las entidades son ustedes. Si las entidades no pagan, ustedes pagan.

Sr. Sinn, ¿no querías una UME? Pues entonces hay que estar “a las duras y a las maduras”. La UME se creó con múltiples “errores”, entre ellos la desigualdad entre las economías. El resultado fue la aparición y aumento de déficits y superávits por cuenta corriente en la UME.

Estos déficits se podían haber corregido en el 2002 pero la UE decidió no hacerlo. Existe una relación entre déficits por cuenta corriente y superávits por de capitales, pero Target2 no es responsable de los déficits. Solo es un mecanismo entre entidades y bancos centrales, no entre Estados.

Al apelar ahora a la falta de responsabilidad de los Países del Sur, el Sr. Sinn y el IFO recuperan el Dolchstosslegende que tan mala consecuencias trajo en 1939. Así no se arreglan los problemas. Si es que se quieren arreglar, claro.