Abróchense los cinturones de seguridad

Por fin se aclaró la incertidumbre. El ESM/EFSF ofrece una línea de crédito de hasta 100k millones de Euros SIN EXIGENCIAS (al menos de manera directa) al Gobierno español que la acepta para que, a través del FROB, recapitalice el sistema financiero español. Las condiciones exactas están aún por definir (tipo de interés de la línea de la que se habla de un 3%, si esta deuda tendrá preferencia en el orden de la prelación respecto de la deuda soberana, etc.). Otro de los elementos clave será la forma de recapitalización de los bancos. Es probable que en algunos casos se realice con una inyección directa de capital a través de ampliación de capital y en otros casos a través de CoCos (Bonos de contingencia convertibles), si bien aún no está definido. En cuanto al importe de la recapitalización, no se sabrá la cuantía exacta hasta que las auditorías independientes estén completadas.

Estas medidas deberían reducir de manera muy significativa la prima de riesgo de los bancos españoles y, por ende, de la deuda soberana española ya que, aunque de manera implícita, se está prestando el dinero sin ninguna exigencia específica al Gobierno español. Esto demuestra que Bruselas aprueba la política económica que se está aplicando, lo que debería elevar el grado de confianza sobre la economía española. La medida permitirá, además, ralentizar el proceso de desapalancamiento de las entidades financieras lo que reducirá o, al menos, frenará la espiral destructiva de PIB vía caída de créditos.

Los bancos más solventes deberían ser los más beneficiados así como las compañías más apalancadas. Los bancos más pequeños lo deberían ser en menor medida puesto que, tal y como ha comentado el FMI, son los que realmente necesitan ser recapitalizados. Las compañías más apalancadas deberían verse beneficiadas ya que, tal y como se ha comentado previamente, "el grifo" del crédito bancario se cerrará más lentamente. El otro lado de la moneda lo encontramos en el más que probable incremento del riesgo de crédito de "core europe" y, en especial, del Bono alemán el cual debería intensificar las caídas que viene sufriendo desde principios de junio. El Eurodólar es el activo que quizás sea más complejo de evaluar ya que, por un lado, debería beneficiarse de la noticia apuntalando su valor pero, por el otro, verse contaminada por la debilidad que los países más solventes deberían sufrir. Además, el escollo de las elecciones griegas no está solventado.

En este gráfico se analiza la evolución del Futuro del BUND en base diaria vencimiento septiembre 2012. El miércoles de la semana pasada, se perforó la base del canal alcista que se inició a mediados de marzo. El viernes, se produjo un rebote significativo que logró prácticamente alcanzar la base del canal perforado. El hecho de que en esa misma sesión el índice se volviese atrás indica que la subida desplegada en la primera parte del día no sería más que un "pullback" a la base del canal perforada.

Esta mañana el Bund ha abierto con un hueco a la baja respecto de los mínimos del viernes y ha marcado un mínimo marginalmente inferior al alcanzado el jueves de la semana pasada. No es descartable que se pueda producir un rebote que tienda a cerrar el hueco bajista de apertura pero, tanto desde un punto de vista técnico como aplicando la lógica de lo que se ha comentado al principio del post, debería seguir retrocediendo. El soporte clave se encuentra en los alrededores del 141,90. En esta zona se encuentra el desdoblamiento bajista del canal alcista perforado la semana pasada y la última zona de descanso lateral dentro del proceso alcista previo en términos de cierre. La ruptura de esta zona despejaría el camino hacia un proceso correctivo de envergadura.

La estrategia que se debe seguir no es otra que la de mantener las posiciones cortas que se hayan podido abrir e incrementarlas en el caso de que se produzca un rebote hasta los alrededores del 143,26. El stop debe situarse por encima del 143,55 en términos de cierre. Y, por supuesto, una ruptura del 141,90 debería conducirnos a vender aún más.

En este gráfico se analiza la evolución del EUROSTOXX50 contado en base horaria. La reacción alcista del viernes pasado en la zona comprendida entre el 2.110 y el 2.095 elevó drásticamente la probabilidad de que el índice pueda estar construyendo un gran Hombro Cabeza Hombro Invertido desde mediados del mes de mayo. Esta reacción ratifica, además, la cancelación del canal bajista que se inició en marzo superado el jueves de la semana pasada, primera señal de agotamiento del proceso bajista.

La apertura de esta mañana sitúa el índice en la línea clavicular de esta estructura potencial de suelo situada en el entorno de los 2.200 puntos. Hay que tener también presente que esta zona era una de los zonas de soporte principal durante la caída de los últimos meses que ejerce ahora de resistencia (Teoría de Dow). El hecho de que la apertura se haya producido con un hueco alcista indica impulsividad y debería apoyar la ruptura de la línea clavicular. Pero se trata de una zona muy relevante y lo lógico sería que tras superar esta zona, se entrase en una fase de consolidación lateral.

Por lo tanto, las noticias del fin de semana cambian el panorama general. Es cierto que las elecciones griegas representan una gran piedra en el camino. Sin embargo, esto puede ser más una ventaja que otra cosa porque puede limitar la salida al alza fulgurante de los índices bursátiles. Se debe, por tanto, empezar a comprar de manera general a lo largo de toda la semana, especialmente si se producen vueltas atrás o procesos consolidativos. El stop debe situarse por debajo de los 2.100 puntos. Los más agresivos deben mantener los largos abiertos en la zona de soporte los cuales deben incrementar esta mañana. El stop para ellos debe situarse por debajo del 2.140.

Por último, se debe echar un vistazo a la evolución del EURODOLAR que quizás sea el activo más complejo de prever en las circunstancias actuales, tal y como se ha comentado a principio.

En este gráfico se analiza la evolución del EURODOLAR en base horaria. Las noticias del fin de semana lo han situado a lo largo de la madrugada en la zona de resistencia principal situada entre el 1,2635 y el 1,2655. Al igual que le ocurre al Eurostoxx, se sitúa directamente en la zona de resistencia principal más inmediata.

Hay que tener presente que en esta zona se encuentran los mínimos que se marcaron en enero y que se perforaron a mediados de mayo. Se encuentra también del desdoblamiento del canal bajista que se inició a principios de mayo y que se superó la semana pasada. Por último, encontramos en la zona el último máximo/mínimo decreciente del proceso bajista. Se trata de la zona que se debe superar para confirmar la validez de los mínimos marcados a principios de junio como suelo relevante. Su ruptura despejaría el camino para poder desplegar un rebote hacia el entorno del 1,30.

Por lo tanto, por el momento no se deben añadir posiciones largas a las abiertas en el entorno del 1,24 en donde queda fijado el soporte principal más inmediato. Si se produce una ruptura consistente del 1,2650 y, sobre todo, si el tipo de cambio logra superar esta zona tras las elecciones griegas, se deberá incrementar la posición larga con las miras puestas en el 1,30 en donde no sólo se debería cerrar la posición sino también empezar a abrir posiciones cortas.