El Bund me descuadra

Uno de los movimientos más incomprensibles de los últimos días se encuentra en la evolución del Bund (Bono alemán con vencimiento a 10 años). Si bien es cierto que la situación en Europa está lejos de clarificarse (hoy se va Hollande a ver a Merkel para suplicarle que le de más cancha a Grecia) con dudas crecientes de que, al final, España no va a solicitar el rescate, la realidad es que la agresiva caída en la rentabilidad del bono alemán de los últimos días no está acompañada del empeoramiento de la rentabilidad de los bonos periféricos (Italia un poco peor por la subasta de papel 5 y 10 años que se celebrará hoy).

Al mismo tiempo, los índices bursátiles muestran cierta fortaleza en el corto plazo dentro de las estructuras correctivas que han iniciado hace un mes y medio. Y el Eurodólar, principal medidor del grado de riesgo que asigna el mercado a los distintos activos, se encuentra en zona de soporte clave. Por lo tanto, alguno de los activos está equivocado. O el Bund se da la vuelta con virulencia a no mucho tardar o al final las Bolsas europeas terminarán perforando los soportes en los que se encuentran, así como el Eurodólar o la Deuda española.

En este gráfico se analiza la evolución del EURODOLAR en base diaria. A finales de julio y a raíz del compromiso adquirido por Draghi por esas fechas, el riesgo que el mercado asignaba a la ruptura de la moneda única inició un descenso vertical que permitió que el tipo de cambio respecto del Dólar empezase a subir como la espuma y alcanzase su punto álgido (1,3173) unos pocos días después de que el BCE y la FED anunciasen sus nuevas medidas de política monetaria expansiva.

Desde entonces, el tipo de cambio ha entrado en una fase de consolidación triangular en la que la zona comprendida entre el 1,2804 y el 1,2862 ha pasado a ser un soporte claro. En esta zona se encuentra el mínimo, en términos intradiarios y de cierre, del proceso correctivo de la segunda mitad del mes de septiembre. En esta zona se encuentra también la media de 200 sesiones que se ha aplanado completamente en este entorno a lo largo de octubre. Para finalizar, si bien es cierto que en los últimos días se está poniendo en tela de juicio la directriz alcista que se puede construir desde julio, hay que resaltar también que la media de 50 ha superado a la de 200 ("golden cross").

En consecuencia, no tiene sentido que la deuda alemana esté subiendo como lo está haciendo estos últimos 3 días sin que, al mismo tiempo, el tipo de cambio nos indique un empeoramiento de la situación. El otro elemento que no encaja con la evolución del Bund, tal y como se comentó al principio, es la reticencia que muestran los índices europeos para romper los soportes más inmediatos dentro del proceso correctivo/consolidativo del último mes y medio.

En este gráfico se analiza la evolución del DAX contado en base diaria. A mediados del mes de septiembre, el índice alcanzó la zona de resistencia clave de largo plazo que presenta en el entorno de los 7.500 puntos. Desde entonces, ha entrado en un proceso de consolidación lateral que ha sido capaz de mantenerse, en términos de cierre, por encima del máximo creciente principal anterior (7.155 a 7.194) que se alcanzó en marzo de este año.

Si bien es cierto que todo el movimiento lateral desplegado a lo largo de los últimos 45 días tiene riesgo de ser un proceso de distribución previo a un cambio de tendencia, sobre todo si se observa la estructura del RSI, no se empezará a tener plena certeza de ello mientras la zona que está dando soporte al movimiento lateral se perfore de manera consistente.

Por lo tanto y en la línea de lo que se viene comentando desde hace unos días, los índices se encuentran en una zona de soporte que, mientras no se perfore, obliga a cerrar las posiciones cortas que se puedan tener abiertas e, incluso, a abrir posiciones largas con stop y vuelta muy ceñidos. Y, de nuevo, esta percepción no encaja ni lo más mínimo con el movimiento que se está produciendo en el Bund.