El Inversor Inteligente

Telecos españolas, el semáforo sigue en rojo

Este es sin duda un año de alto riesgo para los gestores. Existe un riesgo evidente en acertar o equivocarse a la hora de elegir el
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    Este es sin duda un año de alto riesgo para los gestores. Existe un riesgo evidente en acertar o equivocarse a la hora de elegir el activo, además del consiguiente temor de errar con la elección sectorial. Esto que resulta una obviedad en sí misma, es relevante cuando se echa la vista atrás en los últimos cinco años y se observa la evolución en los índices europeos de los tres sectores que yo llamo “lastre”, que explican porqué el Euro Stoxx 600 todavía acumula un retorno negativo del 22% a la última fecha disponible.

    Es fácil imaginar de qué sectores hablo: Bancos (-65%), Utilities (-60%) y Telecos (-43%). El peor de todos es el integrado por las compañías de recursos básicos y materias primas, cuyas pérdidas ascienden al 67%.

    Enlazando con la idea inicial, este ejercicio en el que todos tenemos claro que, o incorporamos riesgo a las carteras, o nos conformamos con retornos bajos, conviene plantearse de vez en cuando si los sectores “lastre”, que son los de mayor peso en los índices, emiten señal verde o siguen en modo ámbar-rojo. Si el inversor se limita al mercado español esto es crucial, pues hablamos de que entre los tres sectores suman dos tercios del total de valor de mercado del Ibex.

    Con esa idea, he estado dándole una vuelta a las telecos ya que leyendo noticias de los últimos días, percibo factores que en un plazo corto de tiempo pueden mover algo el sector, cuando menos agitarlo. El más relevante es la llegada del 4G, que aproxima una probable y muy interesante guerra de precios que sin duda avivará el factor competitivo, para mi un riesgo para este sector ya que le confiere una prima negativa de valoración. Personalmente veo la competencia buena, pero no como consumidor donde es evidente, sino como inversor porque ayuda a distinguir las buenas de los malas estrategias de las compañías.

    Con el 4G creo que se va a poner de manifiesto la verdadera capacidad de lucha del sector justo en su peor momento, pues aquí influyen muchos factores. Quizás el más importante es el riesgo de que muchos hogares prescindan del ADSL pues teóricamente el 4G iguala o incluso supera la velocidad de descarga media contratada en los hogares. ¿Quién sufriría? En mi opinión Jazztel sería de las que más. Prescindir del fijo y de la banda ancha de una tacada si se tiene amortizado el móvil y se garantiza alta velocidad y cobertura interior, es una jugada que no les viene nada bien a ninguna, pero en especial a Jazztel. La cuestión es que el impacto no va a ser nunca a corto plazo sino a medio, primero porque el desarrollo de esta tecnología no es barato y por eso no habrá “barra libre” en su comercialización, quedando limitada presumiblemente a clientes Premium de mayor capacidad de gasto. Y segundo porque la plena operatividad del 4G se testeará cuando se liberen frecuencias donde es realmente efectiva.

    ¿Qué pasaría con Telefónica? En los últimos años viene sufriendo una sangría de clientes de móvil, por lo que es de esperar que además de haber mejorado sus ineficientes ofertas convergentes, busque dar un golpe de mano con el 4G. Siendo previsiblemente la última en mostrar sus cartas, ahora no cuenta con espacio en las frecuencias disponibles, no creo que se quede muy descolgada con respecto a los competidores pues el impacto como comentaba es previsible que se produzca en el medio plazo.

    Puede que sea cuestión de imagen, pero al hilo de este desarrollo futuro un reputado gestor me comentaba hace unos días cómo cambia la realidad cuando la necesidad aprieta. Ante el retraso en el desarrollo del 4GTelefónica podría iniciar acuerdos con competidores para poder llevarla a sus clientes en un intento de frenar la pérdida de los mismos (-7% en este primer trimestre que se suma a una trayectoria descendente brutal en los últimos años). Entre ellos se habla de Yoigo, y este colega destacaba con acierto cómo está Telefónica cuando son los pequeños los que atraen a los grandes. Aunque sea por necesidad técnica y temporalmente, bien, pero es el mensaje lo que cala. Qué daño le hace esto en cuestión de imagen a una compañía que nació como un monopolio y que ha actuado con una prepotencia importante durante toda su historia.

    La cuestión de si percibo o no alguna señal entre las telecos no está en el análisis de las nuevas redes disponibles ni las posibles ofertas de precio. Está en que al final el sector sigue inmerso en un agresivo proceso competitivo que sigue erosionando márgenes. Un efecto que será visible en Jazztel, pues la propulsión de los últimos años afloja y, con bastante seguridad, este ejercicio veamos un cambio considerable en su perfil de crecimiento. Ha perdido calado su mensaje y la supuesta calidad de servicio hace tiempo que ha desaparecido. Tampoco el precio es el argumento que fue.

    Jazztel impulsará el crecimiento en fibra óptica y seguirá focalizada en ganar clientes, pero está en fase también de perderlos pues su oferta se ha igualado notablemente. Son uno más. Mientras, acometerá un agresivo plan de inversiones de la mano de sus socios chinos, un acuerdo que a mí personalmente me genera, por experiencia, más dudas que otra cosa. Mientras, Telefónica ya sabemos dónde estará centrada, en defender su decreciente negocio europeo y rebajar al máximo posible su deuda que es lo que hoy en día más le penaliza. Pero eso no le va a salvar del aburrido rango de precios en el que se suele instalar. Lástima su vuelta al dividendo, un error estratégico ya cometido.

    Como idea general, sigo viendo a las telecos como un sector que no ofrece elemento diferencial alguno. Sus servicios se han estandarizado y las que dependen en mayor medida de sus negocios europeos, se ven lastradas por crecimientos de población estancados y consumos deprimidos. Sigo sin ver elementos de valor en el sector suficientes como para girar al sector, así que el semáforo de la inversión para las telecos sigue en el rojo.

    #16
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    Creo que el articulo da en el clavo, pero se equivoca de clavo: Los únicos operadores que pierden de 80 a 100.000 clientes al mes son Movistar y Vodafone y hoy solo uno, Vodafone, mejora su oferta mejorando [multiplicando x10] el servicio a sus clientes. No hay que irse a Escandinavia para especular sobre el modelo: Vodafone lo aplica a sus tarifas Red3 y Pro [desde 50 ] que YA tienen sus clientes de alto tráfico [y ARPU] sin extra coste.
    Y Telefónica, mientras, intentanto vender el ADSL de 6MB - con éxito, parece- para sacarle hasta el último euro a su par de cobre.... No se puede mantener una prima de precio [sobre la comtencia] sin dar un mejor servicio, y hoy no hay noticias que lo vayan a dar.
    Jazztel es practicamente un OMV sin red propia, con un buen marketing, que se vera perjudicado indirectamente porque su proveedor de red -utiliza la de Telefónica, creo- no tiene el 4G. Pero para entonces Movistar habrá perdido otros 3 millones de clientes [de los cuales uno se habrá ido a Jazztel para servicio voz-datos básico], si Telefónica no reacciona y coloca el 4G en sus 12.000 postes en España [la mejor cobertura de todos], pero YA.
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    #15
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    TELEFÓNICA vuelve a entregar dividendos a sus accionistas tal como tenía comprometidos con sus inversores.

    En teoría el negocio de las telecomunicaciones es un sector maduro que tiene que dar retornos positivos y crecientes y una parte de los mismos deben ir a dividendos. Si además el presidente da &034;su palabra&034;... pues hay que cumplir!!! Esto de cumplir la palabra es una cosa normal entre gente decente, aunque no se practique mucho entre directivos bancarios y políticos.

    Respecto a aue este periodista no vea valor en las telecos, es una opinión muy respetable. Lo interesante de TELEFÓNICA es que está reduciendo su abultada deuda y además esa deuda se está reevaluando la penalización que supone la misma en un escenario de menores tipos de interés y desapalancamiento generalizado. Quizá por ello, algunos de los mejores gestores de acciones con un estilo de inversión defensivo -como Bestinver- están entrando en el valor, cuando nunca habían invertido en Telefónica!!!!

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    #14
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    Si la estructura de precios del 4G que se implanta en España es como lo que se ha hecho en los países escandinavos, de pago por el consumo de datos, dificilmente la 4G puede ser una tecnología de barra libre de descargas como el ADSL o el FTTH, y particularmente los abonados de Jazztel, en una gran mayoría freakies tecnológicos universitarios que se pasan el día descargando pelis.
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    #13
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    1.Me temo que estos católicos, como Vd. dice, no son de los más valientes que conozco. En los pocos días que han tenido para demostrarlo ya se han arrugado bastante. Para empezar han preferido maltratar a la sufrida clase media con más impuestos en lugar de acometer recortes importante en el gasto como son las subvenciones a los Sindicatos y Partidos - solo se han atrevido a rebajarlos en un 20% -, abordar la privatización de las televisiones autonómicas, supresión del Senado,... etc.
    Sí no se han atrevido a esto, ¿como se van a atrever con los complejos que arrastran a plantar cara al terrorismo?
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    #12
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    Amaiur en el Congreso parece que sigue aspirando a parecer mas de lo que es en la vida. Es una estrategia que le ha salido inmensamente mejor de lo debido. Con una ley electoral que favorece a los nacio  secesionistas. De un total nacional de 24.590.537 votos válidos ha conseguido un total de 333.628, lo que representa un 1,37 % que transformados en parlamentarios alcanzó 7 de un total de 350. Una excrecencia de 30 años de asesinatos, secuestros y extorsiones, que aspira a implantar en las Vascongadas y Navarra un régimen marxista leninista, no debería estar en el Parlamento de una democracia contra la que siguen agrediendo. Pero ya que el Espíritu Santo con la ayuda de Zapatero los ha metido allí lo menos que podían hacer es comportarse humildemente.
    Se trata de una gente aberchale que ha conseguido convertir a una parte del gallardo pueblo vasco en un pueblo que apoya el marxismo y el asesinato.
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    #11
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    jcr1935 9

    Hombre, tanto como insignificantes, estamos hablando de 300 y pico mil votos, los mismos que dice que han dejado el Pais Vasco por el terrorismo, yo creo que no son insignificantes ni unos ni otros.

    Por cierto, si esos 300.000 volvieran a su tierra, electoralmente lo que ocurriría es que la representación del País Vasco en el parlamente aumentaría con lo que los siete de Amaiur igual se quedaban en cinco o seis pero seguirían sin ser insignificantes.

    Eso sí igual entonces se conseguía que el próximo lendakari no fuera de Amaiur, algo que es cada día más probable.

    Por cierto, ¿sabe si el gobierno actual va a hacer algo para evitar que Amaiur se siga presentando a elecciones, a ver si va a resultar que en este tema hace lo que el anterior.

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    #10
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    el que todos sabemos.
    Que ETA entregue las armas, pida perdón a sus víctimas asesinadas, mutiladas o extorsionadas, cumplan sus penas por los crimenes cometidos y entonces podremos escucharles, pero no porque digan, como otras 15 veces anteriores, que los asesinatos, secuestros y extorsiones que dan aplazados por ahora y despúes ya se verá......
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    #9
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    6
    La explicación es muy sencilla. Para los españoles no terroristas, que somos la inmensa mayoría, cifrada en algo más de 44 millones de ciudadanos libres, los asesinos y demás criminales de ETA, Bildu, Amaiur y cuatro adláteres más no son otra cosa que una insignificante representación de la sociedad vasca, que dados sus antecedentes no debería haber puesto sus pies en el Congreso ni en las instituciones de la Comunidad Vascongada, de no ser por las ayudas del anterior Gobierno de Zapatero, él sabrá por qué, y la presunta utilización torticera del Tribunal Constitucional, que liquidó la sentencia desfavorable a Amaiur del Tribunal Supremo.
    Si los más de 300.000 vascos huidos a otras tierras de España y al extranjero, para escapar de la &034;libertad&034; que siempre ha practicado ETA del tiro en la nuca, bombas lapa y otros medios similares, volviesen a sus lugares de origen el porvenir de los terroristas sería el q
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    #8
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    6 Como votante confeso que usted dice ser de Amaiur entiendo su &034;comentario&034;, que por respeto al resto de foreros no califico como debiera.

    Usted cree que, porque unos señores, que dicen representar al pueblo vasco afirman que &034;no quieren&034;, los que &034;si quieren&034; tienen que tragar con sus modos, amenazas, insultos y demás herramientas obvias de estos señores. Pues no señor.

    Yo como vasco no me siento para nada representada por estos indeseables. Y como yo hay muchos. No asuma usted nada.
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    #7
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    Arcano 5

    Aparte de porque lo decidió el anterior gobierno están ahí por haber sacado un montón de votos, nos fastidia a casi todos pero así está la cosa.

    Por cierto, según lo que nos cuenta ya se han tomado las normas a cachondeo ya que no se han aplicado con UPD a la que si le han permitido hacer la trampichuela para tener grupo.

    Y también es cierto que son los mayoritarios dentro del mixto con lo que no es tan extraño que pidan, pero al final esto se hace por votos, o sea que ya veremos como queda.

    De momento estas cositas les vienen de perlas para seguir sacando votos en su terruño contando como les putean en Madrid, que es lo que les importa de verdad.

    Y una última cosa, ¿está haciendo algo el actual gobierno para que Amaiur deje el parlamento? Si no estoy equivocado con la modificación de la ley de partidos se puede quitar a un representante elegido su acta si se demuestra su vinculación con grupo terrorista.

    Supongo que los chicos de Rajoy estarán ya poniendo todos sus esfuerzos en ese tema, porque si no van a ser tan colaboradores con estos tipos como lo fueron los sociatas.
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    #6
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    Esto es sencillamente como un matrimonio, uno se quiere separar y el otro no, solo que el que no se quiere separar insulta y desprecia al primero.

    Si tanto lo odia ¿a que viene ese absurdo de pelear por mantenerse unidos? ¿no será que el parné pesa demasiado en la decisión? o ¿cual es el motivo de odiarse y querer permanecer junto al que se odia?
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    #5
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    Tiene gracia: están ahí porque así lo decidió el anterior gobierno. Y en el Mixto por aplicación de las normas [lo anterior era tomarlas a cachondeo].

    Y dan problemas. Era de esperar. No solo no quieren ser españoles, sino que quieren todos los privilegios [como si no tuvieran ya demasiados] y ser los más favorecidos, no respetando al resto. algo a lo que están muy acostumbrados en la CAV, pero en Madrid y con el PP, lo llevan crudo.

    Jetas, insolidarios y abusones. Separatistas vascos definidos con mucho cariño. Pero mucho.
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    #4
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    #3
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    A excepción del pobre hombre de FORO al resto que son nacionalistas y comunistas que les den. Que discutan entre ellos, que para lo unico que estan unidos es para destruir a España. Enrique Alvarez Sotres tu en tu sitio.
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    #2
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    ¿No quieren un &034;país&034; de diferentes realidades y sensibilidades?. Pues que se arreglen &034;democráticamente&034; entre ellos, que con el ejemplo se predica.

    Yo no les daba más publicidad, que se la quede ETB.
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