Crowdfunding: ¿Existe la necesidad de crear una regulación global?

El crowdfunding, cuya traducción literal es “financiación masiva”, utiliza plataformas en internet para presentar proyectos y recaudar fondos entre ciudadanos e inversores, canalizando la inversión hacia proyectos que no reciben atención de las fuentes tradicionales de financiación. Ha generado tantas expectativas como decepciones en los 19 años que lleva existiendo. Pequeñas empresas de nueva creación e inversores aventureros han elogiado por igual a este concepto de obtención de capital a pequeña escala para impulsar nuevos negocios, por ejemplo desde un juguete inteligente codificado para los niños a la creación de una comunidad de Djs de música en vivo vía streaming. Sin embargo, también ha habido quienes han definido el crowdfunding cómo una forma de inversión que se desarrolla “fuera de la ley”, en una especie de "lejano oeste" de la inversión.

El crowdfunding se ha convertido en un gran negocio en todo el mundo. De acuerdo con un estudio del Banco Mundial, el mercado de inversión en crowdfunding podría alcanzar los 300.000millones de dólares en los próximos años. Debido al aumento del volumen de las transacciones, existen voces que piden su regulación para asegurar la protección del inversor. Por lo tanto es conveniente plantearse la siguiente cuestión:¿Existe la necesidad de crear una regulación global sobre crowdfunding?

De acuerdo con un estudio del Banco Mundial, el mercado de inversión en crowdfunding podría alcanzar los 300.000 millones en los próximos años

La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO International Organization of Securities Commissions) ha seguido muy de cerca los desarrollos normativos sobre crowdfunding. En diciembre de 2015, la organización publicó una declaración (statement) y un informe (report) sobre el tema. En su comunicado, IOSCO observa la necesidad de asegurar la protección de los inversores en las actividades de crowdfunding. Sin embargo, y debido a que en muchas jurisdicciones nacionales han desarrollado, con diferentes ritmos y diferentes restricciones, normas propias sobre crowdfunding, IOSCO no ha propuesto un marco jurídico global por el momento.

Sí que ha planteado, sin embargo, varias cuestiones que los inversores deben tener en cuenta sobre las plataformas de crowdfunding. Por ejemplo, señala los posibles riesgos para los inversores, que incluyen:

• El alto porcentaje de fracasos de las empresas de nueva creación.
• La posibilidad de utilizarse para actividades fraudulentas para el lavado de dinero o la financiación del terrorismo.
• La falta de liquidez de estas inversiones (es decir, la ausencia de mercado secundario / estrategia de salida).
• La inexperiencia del inversor y la falta de “due diligence” (auditoria legal).

En su informe, IOSCO señala que 12 de las 23 jurisdicciones de sus países miembros no disponen de una normativa específica sobre crowdfunding, y tampoco de planes para desarrollarlas.

CFA Institute ha estado siguiendo la evolución del crowdfunding desde su inicio. En un informe de marzo 2014, se analizaron las estructuras reguladoras de las jurisdicciones nacionales más relevantes, y se señalaron seis puntos necesarios para tener un marco regulador global. Estos puntos incluían la transparencia de los emisores y las plataformas; su adecuación para el acceso de los inversores,y la protección del gobierno corporativo.

CFA Institute aboga por la honestidad y transparencia en cualquier plataforma de inversión, sea de crowdfunding o las tradicionalmente reguladas

En una encuesta posterior de 2015 sobre la Unión de Mercados de Capitales de la UE, el 50 por ciento de los encuestados señaló que el crowdfunding es importante como forma de obtener capital para las Pymes.CFA Institute aboga por la honestidad y transparencia en cualquier plataforma de inversión, sea de crowdfunding o las tradicionalmente reguladas. Un inversor debe tener la seguridad de que la información obtenida en una plataforma de crowdfunding es veraz, y que las declaraciones publicadas por los emisores se ajustan a la realidad. De lo contrario, el proceso de crowdfunding fallaría; un sistema carente de integridad perdería la confianza de los inversores, siendo la obtención de capital cada vez más difícil para los empresarios.

Consejos y recomendaciones

En Francia el marco de financiación de crowdfunding requiere que las plataformas de crowdfunding proporcionen asesoramiento de inversión y permitan, con carácter restringido, el acceso gradual de los potenciales inversores al portal de financiación. Bajo la normativa de la SEC norteamericana, los portales de financiación tendrían prohibido brindar asesoramiento de inversión y recomendaciones a los inversores. En los EEUU, los portales de financiación podrían informar sobre su existencia e identificar uno o más emisores u ofertas disponibles en el portal; sin embargo, no se le permitiría recibir una compensación especial o adicional por la identificación del emisor u oferta.

Documento de divulgación de la oferta

En Italia, un régimen especial aplicado a las ofertas de crowdfunding requiere la publicación en el portal de información clara y concisa (no más de cinco páginas), expresado en un lenguaje no técnico, y que permita la comparación entre las ofertas existentes. El formulario debe contener una lista con información sobre los riesgos y los términos y condiciones de la oferta, y una advertencia acerca de la naturaleza de alto riesgo de la inversión. Un número de jurisdicciones nacionales (Francia, Alemania, Corea del Sur, Singapur, Estados Unidos) también requieren (o proponen requerir) que se incluyan los estados financieros en los documentos de oferta de crowdfunding. Japón, Quebec (Canadá)y el Reino Unido no requieren estados financieros en los documentos de oferta de crowdfunding.

Límites de inversión y reglas de cancelación

La mayoría de las jurisdicciones nacionales proponen poner límites a la cantidad a invertir. Según las normas propuestas en Australia, por ejemplo, habría un límite de la inversión de$25.000 por año, con no más de unos $10.000 por emisor. En Japón, el límite es de ¥500.000 por emisor y por inversor al año. Australia, Canadá, Italia, Japón, Corea del Sur, Estados Unidos proporcionan (o pretenden proponer) ciertos derechos de cancelación o rescisión a los inversores. En Italia, los inversores minoristas disponen de un período de reflexión de siete días después de la ejecución de órdenes; en Japón una cancelación es aceptada hasta ocho días después.

Reconocimiento deriesgos y requerimientos informativos

Las jurisdicciones de Australia, Canadá, Francia, Italia, Estados Unidos y el Reino Unido requieren (o proponen exigir) a los inversores la firma del equivalente a un formulario de reconocimiento de riesgos, que proporciona ciertas advertencias a los inversores asociadas a las inversiones de crowdfunding. Además, Canadá, Italia, Francia, Japón, Estados Unidos disponen de requisitos específicos de divulgación relativos a los riesgos de las ofertas de crowdfunding.

Maiju Hamunen es analista de Política de Mercado de Capitales en CFA Institute.