Los analistas y el valor añadido

Los analistas no añaden valor. Esta es la conclusión de un estudio titulado “Sobre el papel de la información en las recomendaciones bursátiles” llevado a cabo recientemente por Oya Altinkiliç y Robert Hansen (Universidades de Pittsburg y Tulane, respectivamente), con datos de mercado entre 1997 y 2003.

Las recomendaciones de comprar y vender tienen un efecto medio en los precios del 0,03%, prácticamente insignificante, muy por debajo del 4% reflejado en estudios anteriores. La discrepancia radica en que, según los autores, hasta ahora se había analizado el impacto durante la sesión y no en los 20 minutos anteriores y posteriores al cambio de recomendación, como han hecho ellos.

Los analistas “tienen a seguir acontecimientos recientes, siendo muy escasa la capacidad de prever acontecimientos futuros”. Sus conclusiones contradicen la creencia hasta ahora mantenida de que los cambios de recomendación son cruciales para la creación de precios en los mercados.

El estudio ofrece una nueva perspectiva del papel que los analistas como procesadores de información. En el desempeño de ese papel, “es tradicionalmente asumido que revelan una serie de datos de carácter privado que impactan significativamente el precio de las acciones cuando recomiendan comprar, mantener o vender”. Sin embargo y con base en los más de 44.000 movimientos ‘intra-día’ analizados, las recomendaciones no parecen tener un efecto relevante.

Es más, éstas son meros actos reflejos de las noticias recientes. Un 80% de los cambios se producen tras anuncios corporativos, como anuncios de resultados, que hacen que el inversor pueda tomar sus propias decisiones de compra o venta. “Las revisiones de los analistas son information-free”.

En unos momentos donde la industria financiera está pasando por periodo de crisis de credibilidad, estudios como éstos sólo añaden leña al fuego. Si bien hay que tener en cuenta la ley de los grandes números y siempre se pueden encontrar ejemplos de excelentes analistas, la percepción es que la inmensa mayoría no aportan demasiado valor. Aunque lo mismo se podría decir de los economistas, estrategas, bancos centrales, gobiernos,…, a raíz de su incapacidad demostrada en predecir la crisis actual.