¿Hay alternativa para el dólar?

Los países emergentes están preocupados. Una parte importante de sus activos están invertidos en la moneda norteamericana. Desde marzo el dólar ha perdido un 10%, 9% y 3% frente al euro, a libra y el yen, respectivamente.  Mientras tanto el real brasileño se ha apreciado un 15%, el peso colombiano un 14% y el rand sudafricano un 16%.

Tras la quiebra de Lehman el dólar actuó como moneda refugio.  Ahora, con los mercados en alza gracias a un mayor apetito al riesgo, los inversores se están poniendo nerviosos ante la eventual pérdida por parte de Estados Unidos de su AAA, después de ver la semana pasada como S&P ponía la calificación de Gran Bretaña en revisión por estar cerca de alcanzar su deuda un 100% del PIB. Tanto el FMI como la OCDE consideran a los norteamericanos aun más empeñados que a los británicos.

Zhou Xiaochuan, gobernador del Banco de China, desató una fuerte polémica recientemente al pedir una reforma del sistema monetario internacional para adoptar un cesta de monedas similar a los special drawing rights (SDR) del FMI.  Los SDR están compuestos de dólares, euros, libras y yenes, con un peso del 60% aproximado en la primera y un 20% en la segunda. Resulta poco viable a corto plazo una solución en ese sentido ya que los SDRs no son moneda de cambio y será difícil que puedan tener la liquidez necesaria para ser una alternativa creíble.

China y el resto de los países emergentes se encuentran en una situación delicada. Deben ser cuidadosos para no producir una reacción en cadena que dispare la rentabilidad de la deuda norteamericana y ponga en peligro el valor de sus inversiones – la semana pasado el bono a 10 años alcanzó el 3,43%, la mayor subida del año. 

Parece poco realista que a medio plazo se encuentre una alternativa a lo que algunos empiezan a calificar como ‘American peso’. Si bien la pérdida del AAA pondría presión en el dólar, el estado en el que se hallan muchas economías europeas hace del euro una candidatura poco creíble. Aun reconociendo su potencial a largo, el renminbi tardará muchos años en ser tenido en cuenta como moneda de referencia. El yen, la libra o el rublo no parece que nadie se los plantee como una opción seria.  Al margen del oro, que carece de liquidez suficiente, no hay muchas alternativas al dólar por el momento.