¿Sobrevivirá el private equity a la crisis?

A lo largo de los últimas semanas varios medios de comunicación españoles han recogido comentarios sobre el informe “Get Ready for the Private Equity Shakeout”, publicado conjuntamente por profesionales de Boston Consulting Group y el IESE en el que se anuncia, entre otras cosas, que hasta un 40% de las gestoras del private equity podrían desaparecer como consecuencia de la crisis económica.

 

La tesis del informe se fundamenta en una percepción bastante tremendista de la economía en general, y en particular de las compañías en las carteras de los fondos de private equity, la mayoría de las cuales según el citado análisis van a declararse a lo largo de los próximos tres años insolventes para pagar su abultada carga financiera.

Diez meses antes, los mismos autores publicaron otro informe “The Advantage of Persistence”, en el cual se describen las ventajas y fortalezas del singular modelo de gestión del private equity, que le ha permitido obtener rentabilidades muy atractivas a lo largo de los últimos años. El planteamiento de este primer análisis es mucho más optimista y concluye que todo el “pesimismo relacionado con el private equity no esta fundamentado y, a pesar de las dificultades actuales, las claves del modelo de gestión del private equity siguen intactas y consecuentemente sobrevivirá en el tiempo”.

 

No pretendo juzgar en esta tribuna ninguno de los informes destacados, pero entiendo que la creciente incertidumbre que vivimos hace posible que en menos de un año los mismos autores anuncien la consolidación y el “apocalipsis” del private equity. No les falta razón en algunas de sus hipótesis de trabajo sobre las dificultades que varios gestores de private equity van a experimentar en los próximos meses, pero me parece exagerado las predicciones catastrofistas sobre el activo en general.

Los gestores de private equity invierten sus fondos en compañías que están en la economía real, y como no puede ser de otra manera van a sufrir la recesión económica con la misma intensidad que las empresas que cotizan en Bolsa. No hay que olvidar, sin embargo, que las inversiones de private equity tiene un plazo medio de 4-5 años, lo que les permite tener un horizonte de inversión mas razonable para afrontar una desaceleración económica tan notable como la que vivimos.

Se estima que los fondos de private equity tienen más de 400 millones de dólares para invertir en compañías a lo largo de los próximos cuatro años. Parece muy razonable pensar que las inversiones que se lleven a cabo a lo largo de los próximos dos años se harán a precios muy razonables y se beneficiaran de un entorno de mercado más favorable que el actual cuando cinco años más tarde se realicen las inversiones.

Si miramos la historia reciente, son precisamente las inversiones de private equity realizadas en periodos de recesión como en 1991-1992 y de desaceleración económica 2001-2002 los que obtuvieron rentabilidades anuales superiores al 25%.

Asimismo, hay que tener en cuenta que en los próximos dos años veremos también inversiones de private equity acarrear suspensiones de pagos e incluso desaparecer algunas de las sociedades gestoras existentes. El private equity como activo financiero no es una isla y sufrirá las consecuencias de la temida recesión, pero que nadie se equivoque que el modelo de private equity ya ha superado momentos económicos muy difíciles y sobrevivirá. Como concluyen los autores de los citados informes “private equity is here to stay”.     

Ignacio Sarría, director general de Arcano Capital