¡¡Ni se le ocurra comprar ahora!! El riesgo supera la rentabilidad esperada

Que la volatilidad ha venido para quedarse, al menos de momento, es una cosa obvia. Basta con seguir lo que hacen los mercados a nivel mundial y observar las curvas de volatilidad. Fíjense cómo estamos en un momento de los que, estadísticamente, sólo se dan en un 18% de los casos, con una volatilidad de corto plazo mayor que la que descuenta el largo plazo (backwardation).

Incluso la volatilidad de la volatilidad (todo es parametrizable) se ha disparado y está lejos de la media que mantenía más o menos constante el último año.

Todo este rollo sólo para dejarles claro que, no es el momento de comprar por una simple razón económica: el riesgo es mayor que la rentabilidad esperada.

Y todo ello pese a que varios gestores, tanto europeos como americanos, se lancen a recomendar entrar a estos niveles. Lo bueno de no depender de una entidad financiera es que te permite analizar y observar sin ningún tipo de condicionante comercial, estos mercados ciertamente tocados. Y esta máxima debiera ser la que primase ahora ante el posible cambio de tendencia, justo cuando podemos empezar a decir que, aquella, está dejando de ser nuestra amiga….

Esa idea de mantener, pese a las caídas de los mercados, pues “en el largo plazo siempre se gana”, es otra de las falacias que no dejan de escucharse en estas sesiones. Frases del tipo “si tiene estómago, aguante” o “vía dividendos estamos tranquilos” no dejan de sorprenderme. ¿Cómo puedo mantener en cartera acciones de Repsol mientras caen de 18 a 17, de 17 a 16 y de 16 a 13? Veo más lógica una salida tras una pérdida del 2-3% que tener que mantener acciones semanas, meses o incluso años…Vamos, que con una disciplina mínima se pueden cortar las pérdidas a tiempo y no tener que estar “enganchados” pues “yo invierto a largo plazo”. En fin….

Así las cosas, venía comentando desde el mes de mayo, que el Margin Debt estaba en máximos históricos y que, esa señal, debía de ser interpretada como un exceso de confianza y codicia del inversor. No puede usarse como indicador de corto plazo pues, muy al contrario, nos da lecturas para un espacio temporal mayor. Si se fija en el gráfico, ni en el 2000 se alcanzaron esos niveles de apalancamiento tan elevados….y cuando se producen caídas y la euforia en miedo, estos inversores deshacen posiciones y provocan aún más caídas.

Sin embargo, este indicador es mucho más valioso cuando lo comparamos con el GDP (producto interior bruto) pues nos indica, de nuevo, un exceso de confianza del inversor. Medido de esta forma, existe una correlación inversa entre la rentabilidad a 3 años del mercado (S&P). Es decir, cuando el Margin Debt ha estado en zona de máximos, hemos tenido 3 años de rentabilidades malas y, viceversa. De este modo, lo que nos puede venir ahora, bajo ese punto de vista, es un período de rentabilidades negativas o, al menos, no positivas. Como para “mantener caiga quien caiga”…

Por supuesto que el mercado es soberano y que lo que se nos viene encima es impredecible. Pero la labor del inversor consiste en poner sobre la balanza los riesgos y las rentabilidades esperadas para, desde ese punto de vista, poder tomar decisiones basadas en argumentos sólidos. La gestión pasiva ha muerto y el pagar por una gestión que no existe debería seguir el mismo camino. Simplemente acuda al mercado si tiene una estrategia definida. Los tiempos de lotería en bolsahan terminado.