La singular paradoja del 'peloteo’ con que el BBVA trata a Telefónica

La ampliación de Telefónica se ha convertido en un éxito de público y crítica, tanto por la demanda bursátil como principalmente por la positiva reacción de toda la comunidad financiera, donde la operación se considera como muy atractiva a largo plazo. No en vano, la compañía que preside César Alierta ha apoyado su estrategia con la venta de O2 en Reino Unido, lo que permitirá aliviar las tensiones de su balance y reducir el apalancamiento por debajo de 2,35 veces el margen bruto operativo (OIBDA).

Entre los agentes del mercado que han glosado la progresión financiera de la operadora destaca el BBVA, aunque en esta ocasión, y sin que sirva de precedente, los análisis de la entidad financiera que preside Francisco González contienen una singular paradoja. El segundo banco del país destaca que el aumento de capital se ha situado por debajo del plan inicial anunciado con motivo de la compra de la empresa brasileña GVT y que cifraba la apelación original de recursos en una cantidad de hasta 3.700 millones de euros. Al final, la ampliación se ha quedado en poco más de 3.000 millones.

Más significativo si cabe es la importancia que el BBVA otorga a la decisión de Telefónica de ofrecer derechos de suscripción preferente a los accionistas de la operadora. Una alternativa que, como añaden los propios analistas de la entidad financiera, suele complicar el proceso legal y administrativo de obtención de fondos pero que demuestra, en contrapartida, que todavía hay empresas que se preocupan por los ahorradores que han depositado su confianza en un determinado valor en bolsa.

La elegancia con que el banco trata a Telefónica, un ‘peloteo’ en toda regla, no puede justificarse esta vez en la relación de parentesco que une a ambas marcas. No se olvide que la entidad financiera forma parte del núcleo duro de accionistas de referencia de la multinacional y participa también desde hace años en sus principales órganos de gobierno. Un detalle nada despreciable que podría dar motivo a todo tipo de conjeturas para los observadores más suspicaces.

En esta ocasión las apariencias engañan porque al BBVA no le debe resultar nada edificante premiar a Telefónica por una generosidad societaria que el propio banco no ha satisfecho con sus propios accionistas cuando hace pocos meses tuvo ocasión de hacer lo propio con motivo de la ampliación destinada a la compra de Garanti. En noviembre pasado, el banco aumentó capital en 2.000 millones con el fin de ejecutar por la vía rápida las opciones de adquisición que le han convertido en el primer accionista de la entidad turca. El caso es que la operación se realizó a través de lo que se conoce como una colocación acelerada, pasando olímpicamente de los intereses de los minoritarios.

Sirva como atenuante que la ventana de oportunidad que encontró el BBVA para hacer efectivas sus aspiraciones no permitía el margen de tiempo que Telefónica ya tenía asegurado desde el verano cuando pactó su inversión multimillonaria en Brasil. No hay dos operaciones iguales pero tampoco hacía falta una ovación por todo lo alto que además de aplaudir la voluntad manifestada por la compañía que preside Alierta deja en evidencia la actuación del banco que dirige FG.