La inevitable reconversión de las gestoras españolas

El patrimonio de los fondos de inversión en España está en mínimos desde 1.997, primer año en que el Banco de España hace públicas estas cifras. El sentimiento en el sector de fondos nacional es de claro abatimiento. Cada vez son menos los optimistas del “todo lo que baja, sube”, de esos que suelen pensar que las cosas rebotan sin necesidad hacer nada para ello. La resignación del sector viene generada por estos 3 motivos:

1) La guerra de los depósitos se ha vuelto a recrudecer. Y lo que te rondaré morena. Un peso de más de un 60% del total del patrimonio de los fondos en España en categorías conservadoras (ver quesito), es tierna carne de cañón para alimentar esta alocada batalla por el pasivo (curiosamente bendecida en su día por el Banco de España).  

2) No toda la culpa es de los depósitos, of course. También de esta maldita crisis, directamente: muchos partícipes van reembolsando fondos con el objetivo de ir tapando “algún agujerito”. De hecho las tasas de ahorro de las familias empiezan a caer (tras muchos meses subiendo) en parte por este motivo. Y lo que te rondaré morena…

3) Aunque sea muy pequeño su peso en España aún, el peso de los ETFs debería ir comiéndose parte de la tarta de los fondos que no aporten rentabilidad adicional a la de sus referencias. Que por desgracia, en España son muchos. Según este demoledor estudio de Pablo Fernández, del IESE, muy pero que muy pocas gestoras españolas han aportado algo de valor a sus partícipes durante los últimos 10 o 15 años. Parece que no toda la culpa de la crisis de los fondos es de los depósitos ni de la tasa de ahorro, ¿no?    

La irrupción de los ETFs en escena debería transformar cualitativamente la industria del fondo a mejor. Cuantitativamente, ya lo ha hecho: en Estados Unidos, ya entra más dinero en ETF que en fondos no cotizados.

Es fundamental empezar asumiendo que si un fondo no aporta alfa (ese exceso de rentabilidad) realmente no tiene razón de ser en un mercado eficiente: acabará siendo sustituido en por un ETF, no sólo en carteras institucionales sino poco a poco en el “retail”. La bifurcación entre beta (ETFs) y alfa (fondos) es casi inevitable.

Esta tendencia tiene relación en España con la tablita siguiente, en la que se ve cómo los fondos extranjeros, a diferencia de los españoles, que siguen cayendo, sí están remontando en España en 2010. Y ganando cuota de mercado: ya tienen un 25% y, según Ahorro Corporación, espera que alcancen un 40 en 2011.

No valen las lamentaciones ni echar la culpa de todo al empedrado. La industria española del fondo debe elegir entre aprovechar la crisis para reinventarse o simplemente dejar paso a algunas internacionales que sí se están adaptando.

Asumiendo que el patrimonio de fondos en España va a ser más pequeño de lo que fue, también hay nuevas oportunidades de negocio. En España, y en el mundo, empezando por Latinoamérica. (Al menos para la gente del sector, recomiendo leer este “Survey” de McKinsey).

Pero antes que nada hay que centrarse en crear valor real al partícipe: buscar el talento en la gestión (muchas veces en personas relegadas dentro de las propias gestoras), mejorar costes, reinventar el marketing (en diferenciación, comunicación, distribución,…),…e ir asumiendo que lo que vaya quedando de industria va a ser mejor de lo que había o simplemente no quedará.