Vamos a hablar en serio un rato...

Tenemos a los índices europeos en una situaciónidílica para los que se indexaron cuando tocaba. Se ha ganado mucho y muy rápido, de tal forma que en un trimestre nos hemos encaramado hasta la zona de resistencia que empezó a frenar al EuroStoxx 50 a finales de 2013 y mantuvo al índice en lateral durante casi un año. Obviamente, las resistencias crecientes del Dax 30 y el EuroStoxx 50 pueden ofrecer mucha dificultad y durante largo tiempo si entramos de nuevo en lateral. Y eso no sería de extrañar porque, hablemos en serio, no se puede subir siempre.

Tampoco podemos decir que esta forma de subir sea anómala, salvo que hayamos perdido la memoria. Basta con irse a los procesos de subida de los años de los años 50 y 60, a los de los 80 y 90, o de la parte central de la primera década de este siglo -por poner algunos ejemplos-para comprobar que no es así. Puede decirse que vivimos en otro mundo, que no tiene sentido replicar la pendiente en la que el mercado sube, pero quizá convenga recordar que en los 90 entonces no teníamos un put bancos centrales como hoy, y que se habló y escribió durante años sobre el colapso que iba a generar la imposible entrada de muchas naciones europeas en el euro hasta que el proceso comprador se detuvo por el crash tecnológico que nadie vio venir. Y ahí están las hemerotecas… De los 50 y 60 no puedo hablarle por propia experiencia, pero estoy segundo de que pasaron cosas parecidas. Wall of worry.

Estos días hemos tenido una vuelta semanal y la pérdida de directriz de aceleración alcista de muy corto plazo en algunas referencias europeas. No es el caso de un Ibex 35 ,que se había quedado rezagado y ha acelerado recientemente. Pero ese tipo de cosas tienen que ver con la pérdida de momento a muy corto plazo, con una moderación de la aceleración que se puede solucionar con semanas de lateralidad. De hecho, la corrección del DAX 30 puede verse como un simple canal bajista de muy corto plazo, como una bandera de continuidad alcista, y al EuroStoxx 50 ni siquiera puede recriminársele un mísero movimiento de mínimos y máximos decrecientes a muy corto plazo. Para ello, deberán caer los mínimos del pasado jueves.

Al otro lado del charco debemos hablar de un mercado sin momento tras la fuerte recaída semanal de los índices, que han alcanzado primeros soportes como ya sucediera en enero. Especialmente inquietante resulta lo del Dow Jones Transportes, aunque también es esperanzador el buen tono relativo que sigue mostrando el Russell 2000, pese a su potente vuelta semanal. Éste, a diferencia del conjunto de Wall Street, no pondrá sobre la mesa una vela mensual correctiva -conviene recordar su impresionante ruptura de febrero-. Nuevos mínimos decrecientes con ruptura de los 17,25 en el VIX, que, hay que tenerlo claro, pueden forzar un episodio de ajuste que favorecería el techo temporal de los índices Dax 30 y EuroStoxx 50 en zona de resistencia creciente.

No se puede subir siempre. Ni cada día, ni cada semana, ni cada mes…, pero también es bien cierto que la historia demuestra que el mercado puede ir tan lejos en su irracionalidad que, el día que llega el ajuste se ha subido tanto que no se vuelve al origen. Para la historia quedarán las advertencias de Greenspan en los 90 -uno lleva mucho ya en esto- sobre la exuberancia irracional. El mercado siguió subiendo durante varios años más y jamás se volvió a ese lugar en el que el oráculo lanzó su advertencia durante la doble corrección de la primera década de este siglo. Es cierto que tenemos un muy alto sentimiento inversor, pero así viene el mercado desde finales de 2013. Y hoy, a diferencia de entonces, otros elementos de sentimiento no señalan techo. Vivimos en una subida libre absoluta, no queramos ser los primeros en abandonarla.

Me gusta decir en determinadas situaciones que, de tener que venir una corrección, quizá mejor que me coja con bastante material dentro. Y si me apura, el crash del 87 hubiese sido una de esas correcciones que según como no conviene esquivar. Del mercado, frecuentemente, ni es fácil salir bien, ni resulta sencillo tener claro que ha terminado la corrección, ni hay que dar por malos dos años perdidos si se coge el proceso de fondo. Yo me dedico al market timing, pero la historia y mi propia experiencia me sugieren que hay que ser selectivo con las salidas, tener realmente claro qué se está intentado evitar. Y hoy, si le soy sincero, no tengo mucha idea de quéestaríamos intentando no tener que soportar saliendo del mercado.