UK, Colombia y ahora...¿USA?

Hace una semana, despertamos con los resultados del referéndum sobre el acuerdo de paz en Colombia. De nuevo, y como sucedió en el Reino Unido, las encuestas fallaron y el 'No' a dicho tratado salió vencedor con un 50,2% de los votos en un entorno de alta abstención. La separación entre la élite política y el pueblo se hizo patente y sorprendió a todos. El impacto en los mercados de bonos, acciones y divisas colombianos no fue especialmente traumático, menos del 2% recuperado durante la semana, pero puso de manifiesto que estamos ante un momento global complicado respecto a lo orquestado por la clase política y lo deseado por el ciudadano.

Estos eventos hacen imposible que, cualquier inversor, no se pregunte qué puede suceder con las próximas elecciones en Estados Unidos. Otra sorpresa de ese calibre podría, bajo mi punto de vista, ser el detonante y punto de inflexión de unos mercados manipulados y en valoraciones totalmente fuera de toda lógica. Ya sabe no obstante el lector, que eso no significa que haya que estar fuera, pero sí que uno debe saber que la rentabilidad/riesgo dominante hoy día, cae totalmente del lado del riesgo. Si estoy dentro debo mantener, al tiempo que debo tener claro mi nivel de salida y, si estoy fuera, esperar tiempos mejores para abrir largos. Luego no hacer cálculos con la sorpresa en las elecciones americanas sería negar la capacidad del pueblo a tener otra reacción como las que antes he comentado.

Fíjese que las encuestas dan como vencedora a Hillary Clinton. Actualmente, con un 77% de probabilidad. Pero hace no más de dos semanas, la diferencia apenas era reseñable. Este es el último gráfico de evolución de la intención de voto.

Una victoria de Trump supondría adoptar medidas proteccionistas, incremento del riesgo de entrar en conflictos bélicos, dudas sobre el rating y credibilidad de la economía, politización de la Reserva Federal, tratamiento complejo de la inmigración y una sorpresa en toda regla. Hasta las apuestas en Las Vegas están 3 a 1 para Clinton.

Como decíamos en el seminario de aprender a invertir de Barcelona el pasado martes, la primera tarea que debe hacer antes de colocar un solo euro en mercado, reside en analizar el ratio de rentabilidad/riesgo que cualquier inversión le puede dar. Sin ese cálculo previo, no tiene sentido acudir al mercado pues, el fracaso está garantizado. Usted me dirá que, realmente, establecer ese tipo de cálculos puede dar errores si los inputs están equivocados. Razón no le falta pero se trata de establecer los escenarios posibles para, una vez analizados, determinar si entramos o no en la inversión. Por lo menos, tenemos una visión del mejor y peor escenario y eso nos ayuda a seleccionar los activos donde invertir.

Así las cosas, un inversor tomaría la probabilidad de triunfo de Clinton y le asignaría un impacto en el mercado. Si hablamos del S&P500, diría que de ganar ella, el resultado sería nulo o muy bajo en el mercado. Al mismo tiempo, tomaría la probabilidad de que ganara Trump y le asignaría una caída considerable pues no se espera para nada su victoria. Imagine que decimos que 0% de impacto de Clinton y -8% de impacto de Trump. Luego tengo: 77%*0% + 23%*-8% = -1,84% de impacto en el precio del S&P. Es un cálculo muy elemental y asumiendo ciertos valores pero, en esencia, el cálculo de probabilidad que haríamos parte de este principio. Si cambia las variables, obtiene el rango de sucesos e impactos posibles.

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El problema de todo esto reside en los efectos colaterales de una victoria de Trump. Ello coincidiría con una política económica expansiva agotada, una deuda global totalmente disparada e incontrolada, unos datos de empleo que indican que tal vez estemos en la fase final del ciclo y que la ralentización de crecimiento es irreversible, unos resultados empresariales en plena decadencia y un momento de mercado, que el propio Trump, ha catalogado como de burbuja absoluta. La sorpresa que provocaría su victoria podría ser el detonante que nos hiciera ver el absurdo de los niveles de precios actuales. Bonos con tipos negativos, PER según Chiller por encima de 26, un yuan camino a una nueva devaluación, riesgo por cambio en la correlación de los activos no contemplado en la gestión de carteras y un crecimiento mundial muy suave podrían aparecer de pronto ante el inversor.

El mercado incorpora una victoria de Clinton en los precios. Muchos dicen que, por tanto, ni hay que mirar los resultados. Pero pese a lo que los medios nos quieran hacer creer y pese a las recomendaciones de los analistas de turno, uno debe ser consciente del momento de mercado en el que nos encontramos y actuar en consecuencia. Los resultados ya los marcará el paso del tiempo pero, visto lo visto, yo no quiero que me sorprenda otra divergencia entre lo que quiere el pueblo y lo que nos quieren colocar los políticos. Extreme la cautela para evitar ser parte de la masa pues, lamentablemente, siempre sale trasquilada.

Buena semana a todos.