¿Cuánto más pueden subir las bolsas este año?

Camino de cerrar el primer trimestre de 2021, las bolsas acumulan interesantes rentabilidades en un entorno de vacilante serenidad. Mientras el Dow Jones ha marcado máximos históricos el 30% de los días de bolsa del año, la Fed vuelve a condicionar la pauta tras su última reunión de esta semana donde, los miedos inflacionarios son transitorios, asistiremos a un importante crecimiento de la economía norteamericana y las tensiones observadas en los tipos a largo plazo son pasajeros.

Cuando todas las noticias aparecidas, sean esas cuales sean, son consideradas por el mercado como buenas noticias, no queda otra que seguir en la fiesta. Todo ello sin prejuicio de que, como inversores precavidos que siempre debamos ser, tengamos la capacidad de ajustar el perfil de riesgo correctamente y no tomemos posiciones que no se corresponden con el mismo.

En este sentido y puestos a intentar hacer una previsión de hasta dónde pueden subir las bolsas, me vienen a la mente las predicciones que cada año suelen hacer las distintas entidades del sector. Cada inicio de ejercicio y desde el año 2000, las proyecciones medias para el año nunca han sido negativas. Sin embargo, en el 29% de los casos las bolsas (S&P500 en concreto) bajaron y, tomando el diferencial medio observado hasta 2020, la cifra alcanza el 12,9%. Es decir, cualquier parecido entre previsiones de analistas y realidad es pura ficción.

Como dato, la tabla adjunta de la encuesta realizada por la CNBC muestra los objetivos para el año en curso. Suelen observarse además, constantes revisiones de las mismas como la realizada por Credit Suisse el mes pasado, naturalmente al alza.

Otro dato interesante a tener en cuenta, es la divergencia entre lo que nos intentan vender con respecto a los tipos de interés y la realidad. En un momento donde las tensiones en el largo plazo están haciendo caer (especialmente) a los bonos de mayor duración, la narrativa vuelve a destapar los miedos sobre el impacto que este aumento de tipos puede tener sobre las bolsas.

Si tomamos desde 1967 y hasta hoy, aquellos episodios donde el bono a 10 años norteamericano ha subido de forma tan rápida (>100bps) y cuantificamos el impacto sobre el S&P500, observaremos como las rentabilidades medias de ese índice a 1,3,6 y 12 meses han sido siempre positivas. Es decir, en base a los datos históricos, no es correcto afirmar que esa rapidez en el alza de tipos a largo haya producido caídas de la renta variable. Si tomamos los episodios más recientes, como el que va desde la fecha de votación del Brexit (junio de 2016) hasta la inauguración de la presidencia de Estados Unidos por D. Trump (enero de 2017), donde los tipos a largo subieron 116bps, al cabo de un mes el S&P500 subía un 3%, al cabo de 6 meses un 7,8% y a los 12 meses, un 23,5%.

Así las cosas y pese a la existencia de alguna excepción, queda claro que nadie tiene ni idea de hasta dónde llegarán las bolsas ni hasta cuando se extenderá la actual tendencia alcista. En un momento en el que poco parecen importar las altas valoraciones, las expectativas de inflación o el volumen de deuda actualmente existente en el mundo, como inversores conscientes de esta realidad, solo nos queda atarnos el paracaídas, entender cómo utilizarlo y, mientras tanto, seguir disfrutando de estas rentabilidades.