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¡Toma 2! Toca cambios. ¡Reducimos el oro!
Nadie perdió su empleo por tomar beneficios, y de ahí mi consejo: creo que ha llegado el momento de reducir la exposición al oro
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Estamos a punto de terminar el primer trimestre y, la verdad, es que cuando miras detalladamente los rendimientos de los distintos activos, creo que difieren mucho de la visión compartida por la mayoría de los analistas a primero de año.
Algo es evidente: si bien el índice americano está tan solo un 3,8% abajo en el año, la sensación —probablemente por el pobre rendimiento de los “Mag Seven”— es que la situación es mucho peor, y el nivel de nerviosismo en el mercado es bastante elevado.
La inestabilidad generada por la administración Trump se ha hecho evidente en los distintos activos financieros, con la volatilidad alcanzando niveles más propios de una mini quiebra bursátil que de un mercado ordenado y simplemente bajista.
Los datos económicos muestran cierta debilidad económica que, junto con una inflación que no termina de retroceder, fomenta los temores de estanflación entre los inversores americanos.
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Opinión Las consecuencias de la nueva política de aranceles, así como el impacto de las restricciones generadas por el programa DOGE de Elon Musk, son desconocidas y claramente han creado cierta preocupación ante una potencial ralentización de la economía americana.
Para saber qué nos espera en los próximos meses, debemos esperar al anuncio final sobre aranceles el próximo 2 de abril.
La estrategia del presidente Trump ha sido empezar con grandes medidas y luego reducirlas parcialmente, por lo que los riesgos para el 2 de abril se inclinan hacia una sorpresa negativa.
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Sin embargo, estos aranceles también deberían representar el límite máximo que actualmente se desconoce, y la reducción de la mayoría de los aranceles a Canadá y México dos días después de su entrada en vigor sugiere que la percepción del mercado (y del público) sigue siendo relevante para esta Casa Blanca.
En las dos semanas siguientes a la noticia de los aranceles del 2 de abril, la atención debería centrarse en el frente fiscal.
Europa ha sido hasta la fecha, sin duda, la beneficiada de esta inestable política americana. Esto, junto con unas valoraciones atractivas y una infraponderación de los inversores, ha hecho que el traspaso desde los valores americanos hacia los valores europeos y chinos haya sido constante a lo largo de este trimestre.
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El “factor momento”, que tan bien lo hizo en 2024, ha sido el que peor lo ha hecho en este primer trimestre del año, siendo los que se conocen como valor o calidad los factores que han ayudado a que Europa lo haga mejor que su equivalente americano.
Es además interesante analizar los componentes de este movimiento y compararlos con el primer trimestre de 2024. El mercado europeo estuvo impulsado por cuatro nombres a principios del primer trimestre de 2024 (NOVOB DC, MC FP, ASML NA y SAP GY).
Finalmente, y después del primer trimestre, esta tendencia se extendió y vimos revisiones a la baja en los beneficios de LVMH y ASML en julio, y finalmente en los de NOVO Nordisk (que llegó a ser la mayor empresa de Europa) en diciembre de 2024.
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Esto resultó en un rendimiento significativamente inferior del Eurostoxx 600 frente al S&P 500 en el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2024, ya que Europa se quedó sin nombres clave para respaldar el mercado.
Este problema estructural en Europa, agravado por la falta de nombres tecnológicos y de puro momento, significó que vimos un rendimiento significativamente inferior al de los índices de referencia europeos en comparación con los estadounidenses. En EE.UU., NVDA representó aproximadamente el 82 % del repunte del 10% del S&P en el primer trimestre de 2024.
Este primer trimestre hemos visto el efecto opuesto. Desde diciembre, en dólares estadounidenses, Europa ha superado a EE. UU. y hemos recuperado gran parte del bajo rendimiento europeo observado en 2024. Algunos de los factores clave incluyen valores como Nestlé o Roche, que fueron los que lastraron al índice europeo en el primer trimestre de 2024 y se encontraban entre los de peor rendimiento.
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El movimiento ha sido brusco e inesperado y la gran pregunta es: ¿qué nos espera?
Debido a que la incertidumbre es elevada, creo que es el momento de tomar beneficios en aquellas posiciones que han funcionado bien, y el oro sin duda es una de ellas.
El metal precioso ha sido un activo con un rendimiento espectacular, fomentado por tipos reales bajos, un dólar más débil, una demanda continuada de los bancos centrales, y un efecto cobertura contra la incertidumbre reciente.
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El oro lo ha hecho mejor que ningún índice bursátil en los últimos 25 años, pero especialmente desde 2021, habiendo marcado máximos históricos prácticamente todos los días de las últimas dos semanas.
Desde el punto de vista de análisis técnico, la ruptura de estos niveles se puede considerar que prevé una fuerte aceleración o bien un movimiento de agotamiento, y por tanto una fuerte caída desde aquí.
Si el oro fallase en el movimiento ascendente reciente, daría una fuerte señal de venta de acuerdo con la teoría de las ondas de Elliott.
Por la parte de cobertura geopolítica, los inversores temen una caída en el precio si hay anuncio de paz entre Ucrania y Rusia o si se aclara la situación tarifaria.
Nadie perdió su empleo por tomar beneficios, y de ahí mi consejo: creo que ha llegado el momento de reducir la exposición al oro.
Igual hay que arriesgar y meter parte de esas ganancias en el bitcoin.
El silencio gubernamental sobre crypto no va a durar siempre.
Estamos a punto de terminar el primer trimestre y, la verdad, es que cuando miras detalladamente los rendimientos de los distintos activos, creo que difieren mucho de la visión compartida por la mayoría de los analistas a primero de año.