El MAB, 'la curva de Telefonica' y el capital riesgo

Esta misma semana un gestor de capital riesgo afirmaba que “la bolsa es poco profunda”, en referencia  a la  posibilidad de que compañías de tamaño medio puedan financiarse en los mercados de valores españoles, “Más allá de los diez primeros valores del Ibex, no hay mucho interés de los inversores”. “Habrá que ver cómo funciona el MAB, pero tenemos muchas dudas de su eficacia”.

 

No comparto esta opinión. Es más, creo que el MAB es una gran oportunidad para las compañías privadas españolas, y sus accionistas (los fondos de capital riesgo y los inversores en bolsa). Creo que será un detonante, debido a las sencillas reglas que deben cumplir las compañías para su admisión, y para que en España empecemos a tener mas compañías cotizadas en bolsa –que actualmente son muy pocas en comparación a otros países de nuestro entorno-.

Ya hemos escrito en esta columna sobre la ventaja que presenta para las compañías el acceder a líneas de financiación alternativas, y el interés de los inversores en invertir en buenas historias de crecimiento en la que puedan diversificar su concentrada cartera de acciones españolas, siempre que haya una liquidez mínima.

Pero de  “la curva de Telefónica”  y del capital riesgo no hemos escrito en el blog.

El MAB es una gran noticia para el capital riesgo español, que gestiona sobre todo compañías medianas, susceptibles de incorporarse a este mercado. El capital riesgo es el activo financiero más infra-analizado, incluso si lo comparamos con hedge funds, inmobiliario o materias primas.

Hay mucha evidencia que apoya mi afirmación:

Primero, porque les abre una ruta de salida a sus inversiones que hasta ahora no tenían. Las estadísticas muestran que el AIM ha dado salida a un 20% de las compañías gestionadas por fondos de capital riesgo en el Reino Unido a lo largo de sus casi quince años de vida.

Segundo, porque a los inversores en bolsa les gustan las compañías que han sido gestionadas por esos fondos, ya que mientras han permanecido en ellas han contribuido a mejorar su gobierno corporativo, han asesorado a sus  equipos directivos, han estimulado la disciplina financiera,  han exigido  reporting claro y puntual, en definitiva, han contribuido a crear compañías “con buenas historias”. La base de funcionamiento del capital riesgo es comprar para vender. Otra vez, las estadísticas nos prueban que la rentabilidad de las OPV´s, en los tres años posteriores a la admisión, de compañías que estaban en manos de capital riesgo es significativamente más alta de las OPV´s de empresas familiares o “spin-offs” corporativos.

Tercero, porque creo que un buen mercado de valores para empresas de tamaño medio será un catalizador de la industria de capital riesgo en España. De un estudio realizado en veintiún países, el factor que más explica la inversión en capital riesgo del país es su propio mercado de ofertas públicas de venta de acciones. El mejor ejemplo es Israel.

Y hay mas razones coyunturales que dejaré para otro momento. Sobre “la curva de Telefónica”, que es donde siempre me ha gustado terminar mi carrera en los encierros de Pamplona, escribiré otro día. Voy camino de San Fermín según escribo. ¡Qué gran fiesta!

 

Constantino Gómez, socio de Arcano