La propuesta de Robeco en retorno absoluto

De la categoría VDOS de Retorno Absoluto, RobecoGTAA Fundes uno de los fondos más rentable durante el año, en su clase D en euros, con un 27,56% de revalorización.

Como resultado de las reducidas tasas de ahorro, la incertidumbre en la evolución futura de la renta variable y el creciente riesgo de retornos negativos en la renta fija, se ha creado una creciente necesidad de retornos absolutos atractivos en el entorno actual de mercado. Los inversores buscan soluciones de inversión transparentes y flexibles que puedan aportar retornos atractivos, independientemente de la dirección del mercado.

El objetivo de RobecoGTAA Fundes la obtención de una rentabilidad absoluta, invirtiendo en todos los tipos de activo, a través de derivados. La gestión se aprovecha de las inconsistencias de precios entre diferentes activos y mercados, explotando de forma sistemática factores como value y momentum.

Dos equipos de inversión trabajan conjuntamente en la gestión del fondo. El equipo de Robeco Global Allocations es la plataforma de la gestora para las estrategias multi-asset allocation y soluciones de fondos de pensiones. Incluye nueve gestores que actualmente gestionan 22.000 millones de euros. Por otra parte, Robeco cuenta con uno de los equipos más grandes de investigación cuantitativa en Europa, Robeco Quantitative Research, integrados por 17 analistas quant focalizados en el desarrollo de modelos y estrategias cuantitativas, en las que actualmente tienen 20.000 millones de euros bajo gestión.

La gestora de RobecoGTAA Fundes Shengsheng Zhang. Incorporada a Robeco en septiembre de 2012, con anterioridad fue Analista Cuantitativa y Gestora Cuantitativa de Carteras en Delta Lloyd Asset Management durante seis años. Es CFA y master en Ingeniería Económica por la Universidad de Twente (Países Bajos).

El proceso inversor del fondo combina tres modelos: 1) El modelo de timing de renta variable analiza el atractivo de este tipo de activo respecto a la liquidez 2) El modelo de timing de bonos, que como el anterior analiza su atractivo versus liquidez y 3) El modelo de distribución de activos, que analiza el atractivo relativo entre 10 tipos de activo distintos. Todo ello integrado en un modelo factorial (incluyendo value y momentum entre otros).

La cartera se construye en base a las señales de los tres modelos, con el objetivo de mantener el riesgo del fondo estable a través del tiempo. En escenarios de alto riesgo se reducen posiciones entre un 50 y un 75%, mientras que en escenarios de bajo riesgo las posiciones se apalancan al 125%. Es más rápido bajar posiciones de riesgo que aumentarlas, debido al comportamiento asimétrico del VIX. Se reducen posiciones automáticamente si la volatilidad supera el límite de 25%. Los límites de volatilidad son controlados por el Departamento de Control del Riesgo, independiente del fondo

La creación de la cartera sigue unas normas simples y transparentes: 1) distribución equilibrada del riesgo entre todos los activos 2) enfoque consistente, diversificándose en los tres modelos, sin necesidad de estimar correlaciones y volatilidades 3) transparencia, con posiciones fijas en el control del riesgo y 4) Rotación controlada, con rebalanceo semanal y un periodo medio de permanencia de dos meses.

Con un patrimonio bajo gestión de 18,69 millones de euros, la historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en los periodos a uno, dos y tres años, con un dato de volatilidad a tres años de 15,62%, que se reduce hasta 13,81%en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 2,56 y su alfa 37,26%. La inversión en este fondo requiere una aportación mínima de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 140,73 euros. Aplica a sus partícipes una comisión fija de hasta 1,50% y de depósito de 0,04%, además de un 20% sobre resultados positivos del fondo respecto a su índice de referencia, EONIA.

Durante octubre, la cartera mantuvo posiciones largas en los mercados de renta variable de EEUU, Europa y Japón, con la posición más grande en términos relativos en renta variable japonesa. En renta fija, la cartera tuvo posiciones largas en los mercados de bonos estadounidenses y alemanes, y cortas en dólares y yenes frente al euro. Los modelos señalaron posiciones positivas en los tres mercados de renta variable, debido a un momentum fuerte y valoraciones relativamente atractivas.

De acuerdo con la gestora, los efectos del futuro tapering se ciernen sobre el mercado y crean inseguridad. Cada cifra macro que se publica puede ser un indicador de que la FED va a actuar. Los beneficios empresariales en EEUU no son malos, aunque no puede decirse que sean excelentes. En Europa la perspectiva para la renta variable es algo menos favorable. Sus carteras mantienen una ponderación media en renta variable, ya que cualquier noticia acerca del tapering puede motivar que los tipos vuelvan a subir, algo poco favorable para los bonos. En este caso optan por bonos con mayor riesgo y mejores rentabilidades, concretamente los bonos high-yield o de alta rentabilidad.