La lección letona

Letonia ha visto la semana pasada cómo sus tipos de interés forward a tres meses vista subían del 20% al 70% en pocos días. Su moneda, que mantiene un sistema de tipo de cambio fijo de 0,702804 frente al euro con horquilla de fluctuación estrecha, está sufriendo fuertes ataques por el fuerte deterioro de la economía (-20% el PIB, 12% estimado el déficit público).

 

El mercado está descontando que no le va a quedar más remedio que devaluar su divisa. Mantener el tipo de cambio podría implicar perder cuantiosas reservas en moneda extranjera, debiendo para evitarlo fijar unos tipos de interés elevadísimos con objeto de defender su cotización, lo que hundiría aún más la economía, casi con toda seguridad. El impacto sería brutal: el 90% de los ciudadanos, que tienen sus préstamos fijados en euros, verían los mismos encarecerse automáticamente. Para evitarlo, el FMI y la UE podrían añadir €1.400 millones en ayudas a los €7.500 aprobados el año pasado.

Los bancos suecos tienen una fuerte exposición a los países bálticos y habrá que seguir acontecimientos porque podría terminar habiendo un efecto dominó con las naciones de la zona. La presión interna en Letonia será tremenda porque el desempleo se  dispara y ya hay muchas voces hablando de la bondad de la devaluación como posible (más bien única) palanca de recuperación futura. Otros desde fuera de Letonia piden que se acelere su incursión en la zona Euro para protegerles. El objetivo inicial era unirse a la Unión Monetaria en el 2012.

Aunque las cifras no son comparables, la cautela se ha de imponer porque hay factores comunes a otros países del sur de Europa. Existe la posibilidad de que a futuro se encarezca notablemente la financiación al ser países muy endeudados y que pueden en algún momento generar dudas sobre su sostenibilidad financiera y fiscal. Una eventual subida de tipos debilitaría aun más la economía, lo que generaría más paro y más descontento social, entrando en una espiral autodestructiva.

Suena a ciencia ficción, pero el estar en el euro protege a nivel de divisa, pero no asegura que en un momento dado la financiación pueda ser cara en países individualmente considerados como insostenibles a largo plazo en sus finanzas. Letonia ha tenido que recortar gasto público en un montante muy elevado, lo que ha generado y seguirá produciendo más descontento social. Los efectos de estas  situaciones son bastante imprevisibles. Estén atentos.