Desempleo: vuelta a la cruda realidad

El dato del desempleo del pasado jueves en Estados Unidos ha producido un escalofrío en los mercados, a dos días escasos de cerrarse un trimestre pletórico de optimismo. Bautizados ya como los mejores 90 días de los últimos 20 años, desde finales de marzo a finales de junio el FTSE All-World Developed Markets ha ganado un 21%, el Eurofirst 300 un 16%, el Nikkei un 23,4% y el S&P500 un 16%. El Ibex se ha apreciado la friolera de un 27,6%.

 

Los mercados emergentes, con una mejora del 35%, han tenido el mejor comportamiento desde que se creó el índice FTSE Emerging Markets en 1993. El Baltic Dry Index, que mide los costes del transporte marítimo, se ha multiplicado por cuatro desde principios de enero. Incluso los bonos cerraban junio cotizando a rentabilidades pre-Lehman y el índice de volatilidad VIX estaba en 25, muy lejos del 74 que llegó marcar en noviembre pasado. Los múltiplos del S&P500 habían pasado de 10x a principios del pasado trimestre a los 15x de finales del periodo, poniendo al mercado por encima de la media histórica en valoración.

El dato del paro de junio, según el cual se destruyeron 100.000 empleos más de los previstos en Estados Unidos, ha provocado una sensación de resaca. Mohamed El-Erian prevé que las cifras irán a peor (10,5%/11% en el 2010 desde el 9,5% actual), por lo que habría que replantearse si los programas de estímulo lanzados hasta ahora son suficientes. El cóctel alto desempleo y déficits históricos puede desembocar en proteccionismo.  En la misma línea está Paul Krugman, que ve grandes paralelismos con el año 1937, cuando F.D. Roosevelt hizo caso a los que pronosticaban una inflación galopante para impedir nuevas medidas de ayuda con las consecuencias que todos sabemos. Krugman pide a Obama que no cometa el mismo error que su antecesor.

La economía española, con un 17% de desempleados, va camino, según los economistas de UBS, del 20% para el próximo año. Es difícil entender rentabilidades cercanas al 30% en este entorno. Como se preguntaba recientemente Bob Herbert en el New York Times: ¿cómo se puede poner en pie una economía basada en el consumo cuando los consumidores no tienen trabajo? Va a ser un largo y duro camino que hace muy complicado justificar el comportamiento que han tenido los mercados en el pasado trimestre.