Una nueva teoría de la eficiencia

La economía siempre ha tenido envidia de la física, lo que explicaría por qué una teoría tan endeble como la de la Eficiencia de los Mercados se ha mantenido en pie por tanto tiempo, señaló Andrew W. Lo recientemente en una conferencia organizada por el CFA Institute. Aunque ampliamente denostada en nuestros días, la teoría ha sido uno de los pilares en los estudios económicos de las últimas décadas.

 

Para el profesor de MIT, los economistas siempre han echado en falta leyes con las que Newton se pudiera sentir cómodo, olvidando que la economía lidia fundamentalmente con el comportamiento humano y éste está sujeto a conductas imprevisibles.

La Teoría de la Eficiencia de los Mercados postula que los precios siguen un paseo aleatorio descontando toda la información disponible. Ante su manifiesta inconsistencia en la realidad han nacido otras teorías que se han hecho especialmente populares en nuestros días como ‘las finanzas del comportamiento’ (behavioural finance), con un componente claramente más humano que los postulados de las leyes físicas.

El profesor Lo ha desarrollado en estos años lo que podríamos traducir en ‘Hipótesis de Mercado Adaptiva’ (Adaptive Market Hipótesis). En ella pretende aunar el comportamiento de los mercados financieros a una serie de factores, como las emociones y las ventajas competitivas de sus participantes. “La eficiencia de los mercados no se puede analizar en el vacío, depende mucho del contexto y es altamente dinámica”, siguiendo un proceso darwiniano que llama el “sobrevivir de los ricos”.

Las implicaciones: la relación retorno/riesgo se rompe, los mercados no se convierten en más eficientes con el paso del tiempo si no que surgen nuevas oportunidades a las que no hay que estar a la zaga si se quiere tener éxito.  Moraleja, aquel que no evoluciona está condenado al fracaso. Esto potenciará el resurgir de nuevos paradigmas financieros, que hará ricos a unos pocos y hará perder dinero a otros muchos que no supieron salirse a tiempo.

Ante el nuevo proceso regulatorio que se avecina, Lo afirma que “no se pueden dictar reglas fijas que ignoran las distintas circunstancias”, si no caeremos en un círculo vicioso al ser demasiado estrictos tras las crisis y demasiado laxos en épocas boyantes. Debemos buscar normas ‘adaptivas’ que sirvan de contrapeso a la naturaleza humana. Lo difícil es encontrarlas.