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Este es el mayor fracaso de España, verdadero lastre para su futuro
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Equipo Cotizalia

Los mercados en directo

Por
S. McCoy y el equipo de Cotizalia

Este es el mayor fracaso de España, verdadero lastre para su futuro

Informaciones diferenciales, enfoques novedosos, gráficos relevantes, presentados de manera breve y visual. A continuación encontrarán un recopilatorio de las mejores de los últimos cinco días

Foto:
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(vía The Guardian)

Tasa de abandono escolar entre los jóvenes entre 18 y 24 años. Doblamos a Grecia. Si, al menos, hubiera en España un potente sistema de formación profesional...

¿La política? Ni está ni se le espera. A menos formación, más manipulación.

C'est la vie.

La educación como arma arrojadiza. Se les debería caer la cara de vergüenza.

Más...

Resultados de otro informe del 18 de febrero, publicado por la ONG Educational Testing Service. Por "millenials" se entiende a los jóvenes entre 16 y 34 años.

(vía Quartz)

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Los españoles at the very bottom en habilidades numéricas y literarias, no me vistas que tengo Pisa. Solo uno de cada tres se maneja razonablemente con la aritmética, porcentaje que mejora ligeramente en el caso de las letras. Por el uso del pulgar del móvil, entendemos.

Señores del Parlamento: o solucionamos de manera urgente este problema o España no tendrá nunca remedio, caldo de populismos.

Voz que clama en el desierto.

Acabamos...

Estudio del Pew Research Center. No es de extrañar que, con esos mimbres, los españoles seamos de los que pensamos que a nuestros hijos les espera un futuro peor que nuestro presente, incentivo para la emigración y la fuga del poco talento que aún quede.

Una tragedia, vaya.

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(vía @ConradHackett)

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VIERNES (ver completo)

BRUEGEL: EL ESQUEMA FINAL PARA ENTENDER EL QE DE DRAGHI

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Más detalle en la página web del Think Tank.

Una pequeña cuestión: las pérdidas, de producirse, ¿siguen el mismo curso: BCE, bancos centrales nacionales, gobiernos? No tendrían que darse, al menos sobre el principal, si los valores se mantienen a vencimiento y no hay haircuts.

Y se ganaría dinero vía los cobros periódicos de intereses.

Pero... ¿si los los cupones son negativos?

Ah, amigo. Adentrarse el territorio desconocido es lo que tiene: las preguntas superan siempre a la respuestas.

Cualquier quebranto será en cualquier caso peccata minuta comparado con el abaratamiento de los costes públicos de financiación que está provocando el proceso. La teoría del mal menor.

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LA TECNOLOGÍA SE IMPONE EN LA BOLSA USA...PERO NO TANTO

El Nasdaq volvió a superar los temidos 5.000 puntos hace unas semanas, una cifra que no tocaba desde la burbuja del 2000, cuando las empresas del sector reinaban de forma absoluta en la bolsa americana, lo que ha vuelto a hacer sonar las alarmas.

Ahora echen un vistazo a este gráfico y verán qué sectores se han ido alternando la supremacía en el S&P 500 desde 1990.

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¡Voilà! El sector tecnológico ha vuelto a robarle la corona al financiero. Pero que no cunda el pánico: si comparan este dominio con el que ejercía a finales de los 90 y principios del nuevo milenio la diferencia es contundente.

Asi que, estén tranquilos, de momento no estamos en niveles de burbuja. De momento...

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JUEVES (ver completo)

LA LOCURA DE LA DEUDA EN SIETE GRÁFICOS

Rentabilidad de los principales bonos soberanos a 10 años desde que hay datos fiables (en Holanda se remonta a 1517).

Alemania y Francia.

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Italia y España.

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Holanda y Portugal.

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Estados Unidos y Reino Unido.

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Suiza y Japón.

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Todo muy normal, como ven.

Vivimos un mercado absolutamente manipulado por los bancos centrales, que están creando distorsiones sin precedentes históricos. Al convertir su acción, que debería ser coyuntural, en estructural impiden cualquier asignación eficiente de los recursos, alimentan las burbujas de activos financieros y condenan el futuro de generaciones.

Más, ahora con los cinco años, gráficos también publicados por Jim Reid en su daily de Deutsche Bank.

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Al final, se anticipan tanto los efectos de la acción de los supervisores, apuesta segura para hacer dinero, que se consiguen casi antes de empezar. Un buen ejemplo lo tenemos con el manido "whatever it takes" de Mario Draghi.

De hecho, el propio economista del banco alemán señala, en la conclusión de su análisis de hoy:

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Más dura será la caída...

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¿CAIDAS DE BOLSA EN JAPÓN? NO, EL BANCO CENTRAL LO IMPIDE

Es un escandalazo.

Con luz y taquígrafos y refrendado oficialmente pero un escandalazo al fin y a la postre.

Hasta ahora sabíamos que los bancos centrales manipulaban los mercados financieros actuando sobre el mercado de bonos. Pues bien, ya en 2010 el Bank of Japan dio un paso más allá y extendió su participación al de acciones, si bien su presencia era marginal.

Sin embargo desde la primavera de 2013, y especialmente desde septiembre del año pasado, gracias al bucle infinito de programas de expansión monetaria con el fallido objetivo de hacer despegar la inflación, su presencia se ha multiplicado a través de la compra de ETFs vinculados a los índices bursátiles locales.

El análisis es del WSJ.

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Como ven, a más intervención, mayor subida del Nikkei.

Más interesante es el momento en el que el supervisor japón decide meter el pie en tan procelosas aguas: el 76% de las veces en que lo hizo, coincidió con una apertura bajista del principal selectivo nipón. Intenten creer en las casualidades, a ver si lo consiguen.

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Pongan en consonancia su acción con la del fondo de pensiones público local, que gestiona activos por valor de un billón de euros, y el cóctel para la manipulación más absoluta está servido.

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MIÉRCOLES (ver completo)

LA TRAGEDIA DEL DÓLAR: DE LOS EMERGENTES A DESARROLLADOS

El movimiento del dólar está siendo salvaje. Nunca antes en la historia se había revalorizado tanto en doce meses contra una cesta de las principales contrapartidas comerciales de Estados Unidos, un 23%. El nivel de sobre compra es altísimo, 2,69 desviaciones típicas respecto a su media móvil de las últimas 50 sesiones.

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Una trayectoria que se justifica desde un triple punto de vista:

1. cambio de ciclo económico y de tipos de interés en Estados Unidos.

2. programas de expansión monetaria en otras regiones como Japón y Europa que deprimen la rentabilidad de sus activos.

3. debilidad de las materias primas e impacto sobre las naciones emergentes -¿qué fue antes, el huevo o la gallina?-.

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(vía @MktOutperform)

Y que está llevando a copar titulares en los medios como nunca antes. Véase la relación de Bloomberg de ayer:

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Con la única excepción de la libra esterlina, prácticamente todas las divisas se encuentran en mínimos plurianuales, cuando no históricos, contra el billete verde:

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Pues bien, el impacto que tiene sobre el conjunto de las economías es significativo.

Vayamos por partes:

1. en Estados Unidos (y China, que mantiene el peg o vinculación del yuan con la moneda USA):

a. se encarecen las exportaciones, mermando su competitividad -crítico en el caso chino-.

b. se abaratan sus importaciones, lo que trae consigo tendencias desinfacionarias.

c. se debilita la balanza comercial, al menos en la primera economía del planeta:

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(vía WSJ)

d. sufren sus multinacionales, que reciben menos dólares por los beneficios obtenidos en el extranjero.

e. la debilidad del crudo afecta al boom del fracking y, por ende, a la actividad y el empleo de amplias zonas del país.

f. históricamente, estas etapas de fortaleza del dólar suelen preceder a periodos recesivos.

2. en las economías emergentes:

a. son más competitivas, sin embargo al ser fundamentalmente exportadoras de materias primas, no se benefician.

b. importan inflación lo que antes o después puede conducir a subidas de tipos de interés, como en el caso de Brasil que se enfrenta a su particular momento de boom or bust.

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c. los mayores costes internos de financiación afectan a familias y empresas, limitando la actividad privada.

d. sube el coste real de su deuda en dólares por la depreciación de sus divisas, lo que puede poner en riesgo las finanzas públicas y privadas. De esto escribimos hace bien poco en Valor Añadido. Es un tema muuuy gordo.

e. de hecho, el nivel de defaults corporativos en este conjunto de naciones se dispara en momentos de fortaleza de la moneda norteamericana.

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f. viven fugas de capitales, lo que incide aún más sobre el tipo de cambio y obligar a usar las reservas foráneas para sostenerlo -círculo vicioso-.

g. les cuesta captar dinero en los mercados internacionales...

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h. ... y se crea el clima necesario para los populismos y las asonadas militares.

3. en el resto de los mercados desarrollados:

a. mejoran su posición competitiva, si bien el efecto se ve limitado por la guerra generalizada de divisas.

b. importan inflación aunque el exceso de factores de producción, capacidad y crédito limitan consumo e inversión y el efecto sobre los precios.

c. liberan renta por la caída del crudo, lo que sin duda ayuda.

d. abaratan sustancialmente sus costes financieros, pudiendo caer en la tentación del exceso de apalancamiento -evidente en los gobiernos-.

e. los márgenes de sus empresas son las grandes beneficiadas.

No es trata por tanto de un tema por el que se pueda pasar de puntillas. Más bien al contrario, tiene una importancia sustancial. Hay que vigilarlo de cerca como están haciendo los usuarios de Google. Así han evolucionado las búsquedas de "rising dollar".

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Lo más normal es que Estados Unidos reaccione, probablemente retrasando el cambio de sesgo de su política monetaria.

Una vez más el banco central me lo dio, el banco central me lo quitó, ensalzaré al banco central.

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IMPRESIONANTE COLAPSO DE LA PRODUCCIÓN INDUSTRIAL

Otro gráfico de esos que venimos llamando de fondo de armario.

Así ha evolucionado la Producción Industrial en las principales economías europeas y en Estados Unidos desde 2000:

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(vía @cigolo)

¿El gran beneficiario de la crisis? Alemania, probablemente por el mayor peso del sector manufacturero de su economía y su posicionamiento en los extremos de la cadena de producción: diseño y marca, por una parte, calidad y postventa, por otra. Impresionante también la recuperación de Estados Unidos, ayudada por el desarrollo del fracking y las ganancias de competitividad asociadas al mismo. Muchas empresas locales están volviendo a su territorio.

Sin embargo, Grecia, España e Italia sufren. En el caso español, economía de servicio, al haber desaparecido el inmobiliario y buena parte de la industria asociada a la misma, no sólo no se ha recuperado sino que ha generado un exceso de factores de producción -mano de obra y capacidad instalada- que es desinflacionario y que afecta a rentas, consumo e inversión.

La pregunta es, ¿estamos ante nuestro particular New Normal o, por el contrario, hay posibilidades de revertir a donde estábamos hace quince años?

Queda, en cualquier caso, un largo camino por recorrer...

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LAS MEJORES EMPRESAS PARA TRABAJAR... ¡Y PARA INVERTIR!

Al mercado le gusta que trabajen a gusto. Si no lo creen, echen un vistazo al gráfico que adjuntamos a continuación, cortesía del WSJ.

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(vía WSJ)

Como pueden observar, las empresas consideradas los mejores lugares para trabajar, según datos recogidos por la página web de información empresarial Glassdoor, se han comportado mejor que el S&P 500 en los últimos seis años.

La investigación la ha llevado a cabo Andrew Chamberlain, el economista jefe de Glassdoor, el cual ha comprado en estos años acciones de cada una de las mejores empresas para trabajar elegidas por los propios empleados en dicha página web. Cuando se renovaba la lista, vendía los títulos del año anterior y compraba los de las nuevas firmas.

El resultado es apabullante: desde 2008, el S&P ha repuntado un 121%, frente al 218,5% de las compañías de su lista.

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Dos gráficos para 'alegrarles' la mañana.

El primero. Como hemos comentado en varias ocasiones, cuando entre en acción en QE de Mario Draghi, las emisiones netas de deuda soberana en Europa serán negativas por primera vez en la historia, es decir: el banco central comprará más que las necesidades de financiación anuales de los estados miembros de la Eurozona.

(vía Morgan Stanley)

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Vamos con el segundo. La consecuencia lógica, como ya ocurrió en Estados Unidos durante sus sucesivos programas de expansión monetaria, sería que el trading de bonos a nivel mundial se redujera aún más por la existencia de una mano fuerte que actúa como contrapartida y deprime los spreads entre bid (demanda) y offer (oferta). La renta fija pública perderá liquidez y profundidad.

(via DB)

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Todo lo cual plantea un problema de calado.

Como los bancos centrales están inundando de dinero la economía financiera y las oportunidades de obtener rendimientos razonables a un riesgo controlado se reducen, a los agentes del mercado no les queda otra que perseguir las pocas oportunidades alternativas que quedan y asumir la mayor volatilidad asociada a títulos más iliquidos o con mayores problemas de contrapartida -apretando los precios y deprimiendo los retornos, caso del high yield, completando así el círculo vicioso-.

Pues bien, eso es exactamente lo que está pasando.

1. cada vez la deuda soberana europea se compra más y paga menos, siendo marginal la que renta por encima del 2,5%.

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