El amigo invisible de la deuda pública, el Banco de España

Han salido titulares publicando las últimas compras de deuda pública del BDE desde Mayo, pasando de16.000m a 17.830m en Agosto. Esto puede parecer llamativo, pero es simplemente la punta del iceberg de algo mucho más importante. Las compras están ahí, existen y son reales, pero déjenme explicarles porque no las considero preocupantes y sólo una anécdota comparado con otras cosas que voy a plantear.

Comencemos exponiendo los datos, el BDE poseía en su Activo 16.000m de deuda pública española en Mayo y 56.404m de deuda extranjera de la UE. En Agosto estas cifras pasan a 17.830m y 48.043m, lo cual muestra claramente compras de deuda española y ventas de deuda extranjera. Podría pensar el lector que se vende una para comprar otra, pero si somos un poco perspicaces veremos que se vendieron 8.361m y sólo se compraron 1.830m en estos cuatros meses. Eso deja un poco cojo el argumento de "una situación desesperada" que mucha gente ha interpretado al leer la noticia, se podría haber comprado mucho más de haber querido, el dinero en realidad se ha ido a otro sitio.

Vayamos por partes, la siguiente gráfica muestra las posesiones de valores soberanos en el balance del Banco de España. Como bien podrán observar es cierto que desde comienzos de 2008 el BDE ha entrado en una tendencia de comprar producto nacional y vender el foráneo (y es que hace falta), no menos cierto es que en años anteriores el proceso es el contrario, ahora simplemente se cambia un poco el mix ante las necesidades teniendo igualmente mucha más prevalencia la deuda extranjera. Si vuelven las turbulencias aún hay colchón...

Ok, ¿pero en mayo que pasó? La siguiente gráfica muestra las variaciones porcentuales en las posesiones de deuda. En Mayo se ha comprado producto nacional, es cierto, pero no de una forma tan excesiva comparándolo con los años anteriores. Por la contra sí se ha vendido mucha deuda pública foránea, pero ese dinero no se ha reinvertido en donde la gente piensa, sino en otro sitio.

Esa desinversión ¿habrá servido para aumentar cash? ¿quizá para comprar oro? lo que creo que queda claro es que no ha servido para aumentar el balance con deuda pública del Tesoro, o al menos eso ha sido una muy pequeña parte y aparentemente todo dentro de la normalidad. Para dar más pistas observen la siguiente gráfica:

El dinero no sólo no ha ido a la hucha en Mayo, sino que se ha necesitado más ya que se ha aumentado el Activo Total ¿para qué? Lo que queda claro es que si vendiendo deuda extranjera a manos llenas y aumentando el balance de forma notoria (tanto como al principio de la crisis, que no es una broma) no se compra deuda pública nacional más allá de lo normal en los últimos tiempos, entonces es que ese no es el objetivo. Bueno, maticemos:

Aquí está el verdadero culpable del aumento del balance del BDE, en Mayo +26.829m, mientras el Activo total +32.597m. Esta partida es la que más importancia tiene en lo vivido en mayo ¿y saben cuál es? voy a darles una pista, aumenta al principio de la crisis, aumenta en junio de 2009 y aumenta en mayo y junio de 2010. Esta partida se llama "préstamos y créditos a Instituciones financieras monetarias", es decir, al sistema bancario. Por eso cuando hay tensiones de liquidez aquí se ve reflejado, como al principio de la crisis, antes del préstamo anual de Julio del año pasado o antes del roll over de ese mismo préstamo este año. 

La excepción es Mayo, ahí no pasó nada relacionado con lo anterior a nivel internacional pero sí hay una subida en la gráfica. Lo que ocurrió fue un grave problema para España que provocó el plan de rescate de la UE, nuestra deuda pública estaba en peligro. ¿Pero compró deuda pública el BDE? No, lo que hizo fue darle crédito a los bancos para que ellos mismo lo hiciesen, de ahí que éstos comprasen sorpresivamente el 85% de las emisiones de ese mes. Nadie puede acusar a nadie de intervención política, porque la ejecución corrió a cargo de las autónomas entidades financieras, pero una corazonada me dice que la deuda pública tiene un "amigo invisible" y se llama Banco de España.

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