Amadeus y el capital riesgo ven crecer los enanos en forma de agrupaciones de accionistas

El activismo de los minoritarios e inversores institucionales empieza a alcanzar altura y grados frente a las operaciones diseñadas por el capital riesgo, con el beneplácito de algunos de los grandes accionistas. Es el caso Amadeus que está en plena OPA, que termina en el día 27 de junio, y que en su junta del 29 de junio se puede encontrar con un frente en contra de la operación.

La denominada agrupación de accionistas de Amadeus es una especie de embrión de futuras acciones que está integrada, según el bufete de abogados de Soler Padró –sí, aquel abogado que compró La Seda por una peseta-, que lidera la iniciativa, por inversores institucionales y particulares qué están pensando qué hacer; por que están en contra de la operación.

Para abrir boca, han decidido gastarse unos miles de euros en la publicación de anuncios en la prensa salmón, concretamente en Expansión, al más viejo estilo de las protestas de accionistas americanos.

Aunque se niegan en redondo a hacer público el nombre de los fondos que supuestamente están detrás de este manifiesto, pretenden que Wan Adquisition debería retirar de inmediato la oferta, a no ser que modifiquen el precio y otras condiciones que, según el bufete de abogados, vulnera preceptos de la Ley de Sociedades Anónimas. Incluso no descartan llevar a cabo, en caso de que sea necesario, acciones judiciales. Pero aún es muy pronto, según ellos, pese a que la OPA está en su recta final.

A expensas de que los institucionales presentes en esta agrupación enseñen la patita, la agrupación hace unos duros planteamientos, negro sobre blanco, respecto al precio de la OPA y su valoración, realizada sobre la base del plan de negocio diseñador por Amadeus, sin una verificación independiente.

La CNMV, en su línea habitual, aprobó la operación, pero es cierto que las valoraciones realizadas en este tipo de transacciones en las que los accionistas de la empresa acaban participando en la OPA con la ayuda inestimable de los fondos de capital riesgo abren muchas cautelas sobre su transparencia.

Luego, está esa queja que podría aplicarse a una mayoría de operaciones diseñadas por el capital riesgo con su sui generis forma de hacer. Dicen los abogados de esta agrupación que “no resulta lícito que el fortísimo apalancamiento financiero con que se efectúa la compra pueda asegurarse con activos que no son del comprador”.

¿Les suena? La operación Cortefiel tiene un aspecto parecido en caso de que CVC lanzara la OPA y veremos cuáles son las propuestas de Permira y PAI Partners.

El quid está en la escasa transparencia existente en los supuestos acuerdos entre las partes, el socio que vende, pero también compra como es el caso de las aerolíneas y de los fondos dispuestos a disgregar filiales, vender activos y darle la vuelta a la empresa, o lo que quede de ella, como un calcetín, amén de colocarle la deuda.

Dicen los abogados del bufete de Soler Padró que “mientras los accionistas mayoritarios de Amadeus percibirán del orden de los 1.800 millones de euros por la venta de acciones, éstos mismos, conjuntamente con otros socios de WAM, no deberán desembolsar más de 800 millones en la empresa que lanza la OPA y el resto, 4.050 millones constituye endeudamiento”.

Una auténtica melé de intereses que se repite como una estrategia cuasi común cuando el capital riesgo juega en su terreno. Los órganos supervisores parecen en demasiadas ocasiones puestos por el Ayuntamiento.

Mientras tanto, surge una nueva Agrupación de instituciones y minoritarios que no duda en expresar sus contrariedades por la OPA. Veremos en qué queda y cuáles son sus reivindicaciones finales. Por ahora están haciendo bastante ruido.