KKR sale a Bolsa. ¿Quién será el siguiente?

Después de más de dos años de larga espera, los principales ejecutivos de KKR, una de las mayores gestoras de Private Equity del mundo con más de 50.000 millones bajo gestión, pudieron celebrar el pasado 1 de octubre la admisión a cotización de las acciones de su compañía.  

 

No ha sido nada fácil la operación (que se ha materializado a través del canje ofrecido de los títulos del malogrado vehículo de inversión de KKR PEI, cotizado en el mercado de Amsterdam desde  mayo de 2006, por un 30% de las acciones de la gestora KKR). A fecha de hoy, KKR está valorada en unos 7.000 millones de dólares, lo que representa un 14% respecto a sus activos bajo gestión.

A lo largo de dos años, el equipo liderado por el veterano Henry Kravis, ha intentado en varias ocasiones imitar a su rival Blackstone, cuyas acciones empezaron a cotizar en Wall Street  en junio 2007, justo antes de que irrumpiera la crisis crediticia con un valor superior a los 30.000 millones de dólares.

A pesar de que las acciones de Blackstone han perdido la mitad de su cotización desde su salida a bolsa, la oportunidad de poner en valor las acciones de las sociedades gestoras de Private Equity (que suelen estar en manos de un reducido número de socios), es el objetivo de muchas gestoras americanas y europeas.

Carlyle y Apollo, así como alguna otra gestora europea, han expresado su intención de considerar en los próximos meses sacar a  Bolsa sus negocios para institucionalizar su base accionarial y poder contar con moneda de cambio para explorar adquisiciones corporativas que les permita diversificar sus negocios.

Como resultado de la decepcionante evolución de las acciones cotizadas de KKR y Blackstone durante los últimos años, los precios actuales representan buenas oportunidades de inversión. Ambas acciones cotizan a un PER  de 6-7x veces beneficios esperados, que si tenemos en cuenta las valoraciones del sector financiero, ofrecen interesantes oportunidades de apreciación.

Aunque es difícil ignorar las incertidumbres existentes sobre los retornos esperados de los fondos de Private Equity en un futuro próximo, especialmente en los “mega” fondos -como es el caso de Blackstone y KKR-, ambas gestoras gestionan más de 50.000 millones de dólares y cuentan con equipos de más de 500 profesionales de gran talento ubicados en las principales plazas financieras.   

Si los bancos y las compañías de seguros suelen ser negocios muy apreciados por los inversores bursátiles por su capacidad de obtener retornos atractivos y sustanciales dividendos al accionista, las grandes gestoras de Private Equity deberían ser negocios con una visibilidad similar e incluso con una mayor capacidad de obtener mejores retornos sobre el capital invertido.

La admisión a cotización de las grandes gestoras de Private Equity es un paso más en el proceso de institucionalización de este activo financiero, iniciado hace más de tres décadas desde los grandes bancos de negocios. No tiene vuelta atrás.