Tendencias globales de la gestión de activos

La gestión de activos vive un momento de gran actividad caracterizado por el crecimiento de los volúmenes de inversión en todo el mundo, si bien se registra un diferencial en aumento entre la evolución del mercado norteamericano y la del europeo, que debería comenzar a preocuparnos, sobre todo porque parte del crecimiento en Estados Unidos tiene su origen en ahorro europeo, captado a través de esos grandes centros especializados en que se han convertido Luxemburgo e Irlanda.

Ese crecimiento, que seguramente tendrá continuidad en los próximos años en el contexto (de nuevo) de tipos de interés más bajos, esconde, sin embargo, un reto global: el del aumento de la eficiencia.

En efecto, la competencia entre las gestoras es cada vez mayor y la capacidad de incrementar los ingresos al tiempo que se contienen los costes representa un reto creciente para las entidades.

La necesidad de reducir costes implica, necesariamente, aprovechar todas las ventajas que las nuevas tecnologías pueden proporcionar, pero esto conlleva, al margen de un cambio cultural en las organizaciones, disponer del talento necesario y realizar fuertes inversiones como está sucediendo, por citar sólo el caso más reciente, con la inteligencia artificial generativa.

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Esta situación está favoreciendo a la gestión pasiva frente a la activa, siendo cada vez mayor su diferencia en volumen en favor de la primera, lo que también contribuye a explicar el crecimiento diferencial del sector en Estados Unidos.

Otra tendencia evidente en los últimos años, que seguramente aumentará todavía más en este contexto de tipos de interés más bajos y mayor educación financiera sobre estos productos, es el crecimiento de la inversión alternativa, un ámbito en el que el crecimiento de la actividad es sencillamente exponencial.

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Conectado con lo anterior, debe destacarse el creciente interés y apuesta por todo lo relacionado con la economía cripto, con la inversión en activos digitales como una clara tendencia y el interés por la tecnología blockchain como alternativa operativa en la gestión de activos.

Por parte de las gestoras se trata de situarse en una posición que les permita aprovechar esta gran oportunidad de crecimiento, para lo cual resulta imprescindible avanzar en su eficiencia y esto, al margen de la contención de costes que sigue a toda fase inflacionista como la que acabamos de atravesar, implica una fuerte tendencia a la consolidación.

El tamaño, evidentemente, facilita que puedan acometerse los grandes esfuerzos de inversión que implica la transformación de las gestoras, el aprovechamiento de las oportunidades que proporcionan las nuevas tecnologías, incluida la inteligencia artificial generativa, tanto en términos de mayor productividad como también a la hora de analizar inversiones, conocer las necesidades de los clientes y diseñar carteras que resulten atractivas para ellos.

Estas inversiones son igualmente importantes en todo lo relacionado con la resiliencia operacional en el ámbito digital y, específicamente, en el ámbito de la ciberseguridad, una de las preocupaciones más destacadas de las entidades.

Las recientes operaciones que se han producido, y las que están por llegar, evidencian que el tamaño que puede considerarse idóneo no ha dejado de aumentar y que la tendencia a la consolidación tendrá continuidad en el futuro.

Ello no quiere decir, obviamente, que el aumento de tamaño sea la única estrategia posible. Partiendo de niveles adecuados de eficiencia y excelencia operativa, una pequeña gestora especializada será capaz de sobrevivir y ser rentable a través de la provisión de servicios de alta calidad a sus clientes, pero, no cabe duda de que esta opción estratégica requiere un gran conocimiento del mercado y los instrumentos financieros disponibles.

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Ello en un entorno caracterizado por la creciente atención a los riesgos e incertidumbres geopolíticos derivados no sólo de los dos principales conflictos bélicos que están abiertos y de los que todos somos conscientes, sino también de la creciente polarización política, la división del mundo en bloques y las tensiones crecientes entre las grandes potencias.

La reciente formación de la nueva Comisión Europea, resultante de las elecciones celebradas hace unos meses, y el inicio del mandato de Trump como (nuevo) presidente de los Estados Unidos contribuye también, de distinto modo, a este panorama de incertidumbre que afecta en gran medida a las decisiones de los inversores y los propios gestores, a los que en ocasiones se les pide anticipar lo que de todo punto resulta (resultaba) inimaginable previamente.

En este contexto, el avance en la creación del mercado de capitales, superando la evidente fragmentación ahora existente, y la solución de los numerosos problemas para la competitividad europea que se han puesto de manifiesto en los informes Letta y Draghi, constituye para nosotros una necesidad de importancia creciente, que afecta a sectores económicos muy diversos y que, en definitiva, se pueden resumir en una sola idea: ¿cómo maximizar la capacidad de inversión de la Unión Europea movilizando, en la medida de lo posible, los recursos disponibles? O, planteado de otra manera, ¿cómo lograr que el ahorrador europeo pueda transformarse, al menos en parte, en inversor?

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Una breve referencia a la sostenibilidad. Recién terminado la COP29 y a la vista de los compromisos financieros que se han adquirido, no puede restársele un ápice de su importancia y permanece muy presente en las preferencias de inversión manifestadas por los clientes, aunque el resultado de las elecciones norteamericanas y una cierta “fatiga” perceptible en las entidades pueda haber contribuido a una percepción contraria.

No puedo terminar estas reflexiones sin aludir al problema de los crecientes costes derivados del cumplimiento regulatorio y la fragmentación de las normas a las que los operadores deben adaptarse en cada mercado.

Aunque la consolidación pueda ayudar a soportar esos costes manteniendo niveles razonables de eficiencia, no cabe duda de que la sobrerregulación se ha convertido en un grave problema para la industria europea, que daña su competitividad global.

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No se trata solamente de costes de cumplimiento. También debería sopesarse el impacto competitivo derivado de la existencia de normas específicamente europeas que, en ámbitos tan relevantes como la protección de los datos personales, las normas sobre resiliencia operacional o en materia de inteligencia artificial, sitúan a nuestra industria de la gestión de activos en una posición muy distinta de la de sus grandes competidores internacionales.

Es imprescindible que, partiendo de las acertadas reflexiones contenidas en los informes que se han citado, la Comisión Europea emprenda una urgente tarea de revisión de la regulación que ya se ha aprobado al objeto de evitar requerimientos que dañan innecesariamente esa competitividad, afectando a la de la economía europea en su conjunto.

De lo contrario, la desventaja competitiva de la industria europea frente a la norteamericana no dejará de aumentar, lo que afectará al conjunto de nuestras economías.

*Francisco Uría, socio responsable del Sector Financiero de KPMG en España.