Dallas, el nuevo El Dorado de la constructora Ferrovial

Andan los analistas haciéndose cábalas sobre qué tendrá el agua de Ferrovial para que la bolsa bendiga su cotización de esta manera.Lleva en subida vertical desde finales del año pasado y acaba de superarsusmáximos históricos. No son pocas las casas que recomiendan tomar beneficios al entender que todas las buenas noticias están metidas en el valor, que con el backlog o cartera de pedidos actual (30.500 millones) es difícil justificar valoraciones más allá de los 20 euros, que la necesidad de invertir los 4.000 millones de liquidez de que dispone le puede llevar a cometer tonterías y que hay alternativas mejores en un sector al que le ha costado hacer los deberes.

No les falta razón, la verdad.

Sin embargo, puede que hayan prestado poca atención al que puede ser el próximo blockbuster de la compañía, entendiendo como tal ese catalizador necesario para dar nuevo impulso a ingresos y márgenes en la parte de autopistas, más allá de las nuevas adjudicaciones o de las potenciales adquisiciones. Nos estamos refiriendo a los tres tramos de peaje de la circunvalación de la ciudad de Dallas, en el estado de Texas. Un proyecto cuya primera fase, la NTE 1-2 (13 millas entre Fort Worth y el aeropuerto) entró en funcionamiento el pasado mes de octubre, con sustancial antelación a lo previsto –nueve meses–y segúnel presupuesto inicial, lo cual no deja de ser ya una novedad. Bondades de trabajar con una constructora propia local, Weber, adquirida ya hace años.

Bien, ¿qué tienen de diferencial estas concesiones? Esencialmente, y tal y como ocurre en la más que rentable ETR-407 canadiense, la libertad tarifaria, esto es: la posibilidad de modular los precios cada cinco minutos en función de la evolución del tráfico. Algo que no es baladí en un lugar en el que la hora punta se alarga desde las 6 de la mañana a las 8 de la tarde, siendo la congestión el escenario natural al que se enfrentan los conductores. Tal flexibilidad a la hora de favorecer o desincentivar el acceso esesencial toda vez que Ferrovial se ha comprometido, como contraprestación, a garantizar una velocidad mínima en sus carriles de 50 millas por hora, siendo penalizada big big timeen caso contrario. Ese es su riesgo.

Pues bien, los modelos matemáticos aplicados hasta ahora están dando resultados de lo más prometedores. No sólo la circulación se encuentra por encima de las previsiones iniciales, con un volumen de usuarios recurrentes muy relevante –que quieren evitar cualquier problema a la hora de tomar el avión–, sino que no está habiendo problema alguno en cumplir con la promesa de celeridad realizada a las autoridades locales. El ahorro por el uso de esta alternativa llega, en ocasiones, a tres cuartas partes del tiempo estimado en el itinerario normal. Es verdad que hasta ahora el coste medio por milla para el sufrido ciudadano es aún bajo (35 centavos)con el fin de estimular el uso, pero ya se están viendo picos que multiplican con creces esa cantidad.

A la puesta en marcha de esta primera fase –2.100 millones de inversión la contemplan–le seguirá este mismo año la segunda –Lyndon B. Johnson, con un desembolso aproximado de 2.630 kilos para 13 millas–y en 2018 una tercera–la NTE 35W, cuyo importe ascenderá a 1.360 y abarcará 10,2 millas–. Las tres infraestructuras participan del mismo periodo concesional, entre 48 y52 años;de la misma flexibilidad de negociación, en caso de que la densidad demográfica de la ciudad se dispare;de la misma estructura de capital, 50% o más para Ferrovial, resto en manos de terceros;y de un mismo esquema financiero en el que los recursos propios suponen entre un 20% y un 30% del total, correspondiendo el resto a deuda privada sin recurso, a deuda bonificada federalmente de carácter subsidiario y a fondos públicos, lo que garantiza la alineación de intereses.

Cierto, resulta prematuro a día de hoy lanzar las campanas al vuelo sobre un proyecto en fase tan preliminar, pero las notas iniciales que llegan de la infernal Texas, climatológicamente hablando se entiende, suenan muy, pero que muybien. Y, de convertirse en sinfonía, avalarán la capacidad de poner en valor las oportunidades por parte del equipo gestor de una Ferrovial que, sin embargo, se estrelló en Indiana en una apuesta similar, dejándose pelos en esa gatera de la que terminó saliendo más o menos airosa. El impacto será menor en ingresos pero muy significativo en ebitda.Es justo y necesario que la acción se tome un respiro. Lo mejor, no obstante, puede estar por venir.

Veremos.