¿Qué le pasa al PacWest Bancorp?

Después de la caída del Silicon Valley Bank y del First Republic Bank, los mercados están buscando cuáles podrían ser las siguientes víctimas dentro del sector financiero estadounidense. Y uno de los bancos que generan un mayor temor es el PacWest Bancorp. La cotización de este banco se ha hundido alrededor de un 80% desde marzo y, salvo por el fuerte rebote del viernes, también fue duramente golpeado la semana anterior. No es casualidad: si uno analiza las cuentas financieras de este banco en el primer trimestre de 2023, descubriremos los principales problemas que están aquejando muchos bancos estadounidenses ahora mismo.

Recordemos lo esencial: estamos ante una crisis de liquidez agudizada por la subida de los tipos de interés en el último año. Los bancos son intermediarios financieros que se han acostumbrado —merced a las salvaguardas estatales a la iliquidez y a la insolvencia— a endeudarse a corto plazo y a invertir a largo. Eso provoca que sus acreedores puedan cerrarles el grifo de la financiación en cualquier momento (reembolsando sus pasivos a corto) y que, en cambio, el banco no pueda hacer lo propio con sus deudores (pues sus activos están inmovilizados a largo plazo). De ahí que una subida de tipos de interés en esta coyuntura sea devastadora: los acreedores les exigen a los bancos una mayor remuneración sobre sus pasivos, pero estos no pueden ofrecérsela porque la rentabilidad de su activo está congelada (a largo plazo) a unas tasas muy bajas. Pero los bancos tampoco pueden limitarse a renunciar a la financiación que reciben cancelando la financiación que dan, porque para ello deberían liquidar sus activos a largo plazo y su valor de mercado, de nuevo por culpa de las subidas de tipos de interés, se halla muy depreciado (de modo que malvenderlos descapitalizaría al banco).

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Carlos Rodríguez

Esa es precisamente la situación del PacWest Bancorp (como lo era previamente del Silicon Valley Bank o del First Republic Bank). Sus préstamos ascienden a 28.500 millones de dólares y sus inversiones en bonos a 7.200 millones: tales activos son mayoritariamente activos a largo plazo (por ejemplo, el 70% de sus préstamos son hipotecas y créditos a promotores inmobiliarios) y, sin embargo, su principal fuente de financiación —32.000 millones de dólares— son depósitos típicamente a corto plazo. Pues bien, los depósitos son una fuente de financiación barata para la entidad (el tipo de interés medio que abonó el PacWest Bancorp sobre este pasivo fue del 1,98%) que se está encareciendo aceleradamente (por ejemplo, la financiación a corto plazo con la que está reemplazando los depósitos que pierde conlleva un coste financiero medio del 5,3%). Cuanto más se encarezca el coste medio de su pasivo, más se estrecha su margen de intermediación y más pérdidas terminan acumulándose en su cuenta de resultados. Pero, como decíamos, la alternativa de reducir su endeudamiento liquidando activos también le sirve: pues esos activos a largo plazo se colocarían con importantes descuentos que igualmente lo descapitalizarían.

Precisamente esta sangría progresiva en el capital de la entidad es la que están anticipando los inversores: si los tipos de interés se mantienen altos durante demasiado tiempo, el banco no podrá sobrevivir de ningún modo. Pero claro, si ese es el juicio que, con razón, emiten los accionistas, ¿acaso no cabe pensar que los depositantes llegarán a conclusiones similares? Y si lo hacen, si caen en la cuenta de que están recibiendo una remuneración por debajo de la que ofrece ahora mismo la deuda pública a corto plazo, pero asumiendo riesgos de pérdida mucho mayores, la fuga de depósitos no hará más que acelerarse acortando el plazo de tiempo durante el cual el PacWest Bancorp es capaz de sobrevivir sin que empiecen a bajar los tipos de interés.

Demasiada iliquidez bancaria combinada con tipos demasiado altos (para contrarrestar una inflación demasiado elevada) termina conduciendo a la bancarrota.