Revolcón con sabor a revolución en las bolsas

Fue una realmente atípica. Desde la ruptura de línea de tendencia alcista en el Dow Jones de Industriales a la fuerte recuperación de la tecnología. Algo se está reformateando y los bajistas podrían salir esencialmente fortalecidos por ello. De hecho, tras la pérdida de los 4.110 puntos del EuroStoxx50, zona en la que por dos veces se han visto rechazados posteriormente los alcistas, podemos afirmar que Europa ha hincado también la rodilla de la mano de un patrón de vuelta más o menos generalizado. Con el cambio de tendencia que expresa la volatilidad, cuesta creer que el suelo de canal alcista experimental vaya a mantenerse en pie.

La tecnología ha salvado al S&P500 esta semana, pero el índice está aún por debajo de una directriz bajista que debió ofrecer soporte en un mercado que estuviera en franca recuperación. Sí, se están viendo cruces del oro en los promedios Nasdaq. Pero eso es algo que tiene el Russell2000 desde hace semanas, y no ha evitado que los precios estén un 10 por ciento por debajo de donde estaban en el momento del cruce de las medias de 50 y 200 sesiones; recayendo desde las inmediaciones de su principal resistencia en proceso de fondo.

Sí, el Nasdaq100 ha vivido una semana realmente impresionante, ha roto canal bajista de corto plazo y su primer máximo descendente dentro del actual movimiento correctivo. Pero el Nasdaq Composite no. El NYSE ha marcado mínimos en cierre semanal por debajo de los mínimos de diciembre. El Dow Jones de Transportes se ha dejado su línea de tendencia.

La semana fue muy contundente en el mercado de bonos, con un mensaje que hay que considerar seriamente. Decía la semana pasada en esta tribuna que estaba dejando de considerar un posible alcista de los bonos como un salvavidas de las acciones. Lo hacía tras percatarme del llamativo movimiento de descorrelación que se vivió tras el dato de desempleo hace dos viernes. Algo podía haber cambiado si teníamos en cuenta la fuerte vuelta atrás de las acciones justo con un reversal de las letras a dos años del Tesoro de Estados Unidos justo en un soporte clave. Algo se había roto.

El rally de impresión de bonos y letras del gobierno de la pasada semana es uno de los más consistentes de los últimos 30 años en lo que se refiere al mercado norteamericano, y puede haberle alegrado la vida al Nasdaq pero no parece un as en la manga para las acciones en su conjunto como podría haber parecido antes del último dato de desempleo norteamericano. No parecería muy lógico en el más corto plazo. Una recesión puede penalizar a las acciones mucho más que a los bonos.

Otros elementos que pueden seguir reflejando los problemas del mercado son el crudo, el cobre y la cotización del dólar. La tendencia bajista del oro negro puede verse como medicina contra la inflación, es cierto, pero también puede reflejar un problema de otro tipo: la expectativa de una economía con problemas de demanda. Ojo a la pérdida de los 65 dólares. El cobre, que ha mantenido una mayor correlación que el crudo respecto a la renta variable en los últimos tiempos, se mueve en un pequeño canal bajista cuya pérdida podría advertir de mayor presión vendedora también. Y finalmente, atención a los 105,5 puntos del Dollar Index, referencia que también podríamos considerar que ha sorprendido estos días al no moverse el dólar al alza en un momento como el actual; al menos considerando lo visto durante 2022 que es lo que podemos considerar el paradigma de correlación mientras no se muestre lo contrario.

Y sí, me olvido del oro. A consciencia. El metal amarillo es otro activo puede haber cambiado el paso respecto a su correlación dominante durante 2022. Y tiene todo el sentido en el entorno de tipos de interés reales que sugiere un movimiento de ruptura alcista tan llamativo como el que muestra el 2 años norteamericano en precio y, lógicamente y a la inversa, en rendimiento. Como contaba el martes, es posiblemente que el oro sea el gran beneficiado de todo lo que está pasando.