Tesla: ¿qué hay detrás de la reducción de márgenes?

En el primer trimestre de 2019 las ventas de coches Tesla cayeron un 31% y sus acciones fueron duramente castigadas en bolsa. Era una empresa que descontaba en sus números fuertes crecimientos de ventas y un retroceso de los ingresos significó que muchos analistas e inversores corrigieran sus números de crecimientos esperados. La consecuencia fue una caída en bolsa del 33% en el valor de sus acciones en la primera mitad de aquel año.

Solo había que rascar un poquito más allá de los números para ver que la compañía había empezado a exportar en gran volumen el Model 3 a Europa y Asia. Tras la finalización de una parte sustancial de los incentivos por compra de vehículos eléctricos, el 31 de diciembre de 2018 en Estados Unidos, Tesla asignó gran parte de la nueva producción a otros continentes, donde todavía no contaba con ninguna fábrica.

No había ningún problema de demanda, porque había lista de espera de muchos meses para recibir los coches. El motivo del descenso de las ventas era, por tanto, logístico: en aquel trimestre no pudo vender tantos coches como el anterior porque estaban en barcos en tránsito hacia sus futuros compradores. Es decir, el mercado reducía las estimaciones de crecimiento de Tesla mientras el fabricante de automóviles se preparaba para incrementar sus ventas en Europa y Asia a una velocidad de vértigo.

Cuando el mercado se dio cuenta de su error, el precio por acción se disparó. En los doce meses siguientes se revalorizó un 383% y dos años después la cotización estaba un 1.657% más alta.

Entonces, ¿era buena la caída de las ventas? No en sí misma, pero lo relevante es lo que había detrás. Los motivos por los que las ventas cayeron aquel trimestre eran un síntoma de que el negocio evolucionaba francamente bien.

TE PUEDE INTERESAR

Tesla compra una empresa especializada en recargar coches eléctricos por inducción

P. Martín

En 2023 estamos viviendo algo similar con los márgenes de beneficio de la compañía. Muchos analistas e inversores han rebajado sus expectativas de resultados porque los márgenes por coche vendido están disminuyendo: el margen operativo ha disminuido en el segundo trimestre de 2023 al 9,6%. Aunque Tesla ha ganado en el segundo trimestre de 2023 un 20% más que hace un año, los beneficios por coche vendido han disminuido.

El principal motivo de la reducción de márgenes es la bajada de los precios de venta. Tesla está siguiendo la estrategia contraria a la del resto de fabricantes de automóviles premium (Porche; BMW; Mercedes; etc). En lugar de centrarse en la rentabilidad, está priorizando el incremento del volumen de ventas y está entregando a sus clientes mejoras en su productividad en forma de bajada de precios. Aumentar las ventas lo más rápido posible, aunque sea con menores márgenes, es uno de los objetivos declarados por Elon Musk, el primer ejecutivo de la compañía.

De esta manera, Tesla está ganando hoy mucho menos dinero del que podría ganar con la estrategia de sus competidores, pero está construyendo también fuertes ventajas competitivas en escala y efectos de red que ayudarán a la empresa a aumentar la distancia con ellos.

TE PUEDE INTERESAR

Acusan a Elon Musk de falsear los datos de autonomía de los Tesla

María Duarte

Debemos recordar que, en este sector, con el incremento de la producción disminuyen muy rápidamente los costes por unidad vendida. Además, cuantos más Tesla haya circulando, más rápido aprende la inteligencia artificial de su software de autoconducción. Resalto que dicho software está destinado a convertirse en una fuente de ingresos muy relevante y diferencial, tanto por el cobro periódico a sus clientes como por la venta de licencias a terceros. Por otro lado, cuanta mayor sea la flota de Teslas en las carreteras más rápido se desarrollarán las redes de supercargadores y talleres.

En otras palabras, Tesla está sacrificando parte de los beneficios que podría obtener con el fin de poder ofrecer unos mejores vehículos y servicios a sus clientes en el futuro.

Entonces, ¿es buena la caída de márgenes? No en sí misma, pero lo relevante es lo que hay detrás. Los motivos por los que caen los márgenes son un síntoma de que algo están haciendo muy bien para generar valor para sus clientes y accionistas.

Nota: Avantage Fund invierte en Tesla desde verano de 2018. Los motivos por los que la inversión cumple nuestros criterios de inversión los expliqué aquel año en este artículo.