El año que fue

Durante los últimos años tuve el honor de participar en la mesa redonda de El Confidencial, esponsorizada por mi querido tocayo Ignacio Rodriguez, de M&G. Era una tertulia agradable, donde distintos profesionales del sector debatíamos sobre lo que había pasado en los mercados y, lo más importante, sobre lo que pensábamos que podría pasar.

Desde esta columna he ido compartiendo ideas de inversión con todos los lectores a lo largo del año. Creo que en las tres próximas semanas toca revisar cómo se han comportado los mercados y cómo creemos que se seguirán comportando, tal y como hacíamos en la mencionada mesa redonda. Han sido 21 semanas intensas, especialmente entretenidas. Pero, sobre todo, han sido semanas de aprendizaje, en las que cada uno de los comentarios, positivos o negativos, me llevaban a intentar mejorar y aprender de los posibles errores. Por ello, quiero revisar tanto las distintas apuestas como lo que creo que pasará a partir de ahora.

En la primera semana hablábamos de la recuperación en 'V' de la economía americana, y recomendé invertir en su renta variable, apostando por nuevos máximos. Desde entonces, el S&P ha subido un 17%. ¿Cuál es mi visión ahora? Toca reducir.

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Ahora sí, bancos

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Cierto es que los principales bancos de inversión apuestan por 4.000 o incluso 4.500 en el S&P para finales de 2021, pero mi previsión es que será un año en el que la elección de los valores ('stock picking') será clave. Creo que es tiempo de rotar, al menos, la mitad de nuestra inversión de gestión pasiva a gestión activa.

En la segunda semana, apostábamos por el oro y, si bien en un principio se revalorizó más de un 10%, a día de hoy nuestra inversión perdería alrededor de un 2%. Por esta razón, creo que al menos un 5% de sus carteras (yo pondría un 10%) debe estar invertido en este metal. La descorrelación entre la curva de tipos y el movimiento en oro, solo se debe a un exceso de posiciones especulativas. Considero que la posición es mucho más limpia ahora mismo.

A principio de agosto no entendía Tesla y a principios de diciembre sigo sin entenderla. No recomendé ni comprar ni vender, porque cuando uno no entiende es mejor estar fuera. Ahora sí, si entonces la valoración era de locos, ahora es de manicomio. Algún día veremos que Tesla era la señal mas evidente de la posible burbuja. ¿Cómo puede valer más que 12 de las principales empresas automovilísticas del mundo? Se está creando una burbuja en la que las grandes empresas tecnológicas probablemente no son parte del problema, puesto que son empresas reales, globales y altamente rentables. Además, miles de millones de personas utilizan sus productos y servicios todos los días.

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¡Brutal!

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Sin embargo, la valoración actual del S&P 500 es en realidad más alta de lo que era antes del covid-19. Esto debería ser preocupante, teniendo en cuenta la alta incertidumbre que existe, por ejemplo, en la forma de la recuperación económica, la disponibilidad y eficacia de una vacuna o el riesgo de una segunda ola.

Los inversores minoristas han causado locuras como HERTZ, que estando en bancarrota llego a subir más de 800%. Otro ejemplo es Nikola, el Tesla de los camiones, que llegó a subir un 600% cuando no tiene ni fabrica. Precaución es la recomendación de ahora en adelante.

El primer mes lo concluimos apostando por Europa, la sindicalización de la deuda, el plan de recuperación y el plan verde. Todos estos factores suponían catalizadores muy importantes para los mercados europeos. Desde entonces, el índice de referencia europeo SX5E ha subido casi un 11%. Sigo creyendo en esta apuesta y sobreponderaría Europa frente a Estados unidos en cualquier cartera durante el año próximo. La reciente rotación hacia valor ('value') favorece además a los índices europeos de menor contenido tecnológico o de crecimiento. En 2021, creo que se podría ver continuar esta tendencia.

De dicha posibilidad hablaba el articulo del 17 de agosto, donde recomendé posicionarse largo en 'value' frente a crecimiento ('value vs momentum/growth'). Cierto es que la idea tardó en funcionar, pero desde entonces el 'value' lo ha hecho un 114% mejor que 'growth', según los índices de Bank of America.

La semana anterior, había revisado un claro ejemplo de valor 'deep value': Tele5. Aunque la oferta pública de adquisición (opa) o la fusión no se ha producido, el valor ha subido un 41,5% desde entonces. Entiendo que es momento de salirse de la posición.

Para finalizar, en el último artículo a analizar hoy (pretendo hacer tres secciones que analicen 7 artículos cada una), intenté prever las consecuencias de la victoria de uno u otro candidato, en las elecciones americanas. Aún no tenemos presidente, al menos de manera oficial, ni Senado, así que no se si me equivoqué. La verdad es que podría pintar a más de lo mismo, en cuyo caso las apuestas anteriores no funcionarían.

Habrá que esperar a tener más claridad. La semana que viene analizaremos las siguientes siete recomendaciones. Mientras tanto, les recomiendo que vayan mirando Aston Martin.