¿Qué cambios has hecho en tu cartera por la inflación?

Me hicieron esta pregunta la semana pasada en la radio y, en cierta manera, me sorprendió. Mi manera de seleccionar empresas en las que invertir no se ve modificada por la inflación. Sin embargo, es una pregunta muy apropiada porque es la que se plantean muchos inversores particulares y profesionales en las circunstancias actuales.

Es cierto que llevaba mucho tiempo esperando un incremento significativo de los precios y subidas de tipos, pero cuando se ha materializado ese escenario no ha variado la manera seleccionar de valores para cartera de los fondos Avantage.

En este artículo, quiero explicar qué tipo de cambios considero que tiene sentido hacer, y cuáles no, en una cartera de inversiones en un escenario inflacionista.

Deberíamos invertir en participaciones en negocios (renta variable), inmuebles y materias primas

En primer lugar, conviene reducir el peso del efectivo, depósitos, bonos y otros títulos de renta fija porque directamente pierden poder adquisitivo, ya que su valor está vinculado a la divisa que se deprecia, euros en nuestro caso. Aunque haya aumentado el interés nominal de estos activos, lo importante es fijarse en el rendimiento real, descontada la inflación, que sigue ofreciendo rendimientos muy negativos.

Si reducimos el peso en esos activos, ¿en cuales otros lo debemos aumentar? En aquellos activos reales que aumenten de precio en entornos inflacionistas: participaciones en negocios (renta variable), inmuebles y materias primas.

De estos tipos de activos, las materias primas cuentan, en mi opinión, con un elevado componente especulativo, ya que no producen nada y sus dueños se quedan a expensas de la evolución de la demanda futura de esos bienes. Además, si se compran en un momento como el actual, en el que muchos inversores han adquirido estos activos como cobertura frente a la inflación y los precios están más altos de lo habitual, se tiene muchas probabilidades de acabar perdiendo poder adquisitivo.

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Por otro lado, debemos ser conscientes que lo primero que nos encontramos en entornos inflacionistas es que la valoración de la renta variable y de los inmuebles se deprecia al subir las expectativas de tipos de interés. Las acciones caen más rápidamente porque son más líquidas. Los inmuebles suelen tardar mucho más en ajustarse porque las condiciones de financiación de los bancos suelen subir más lentamente que las tasas de descuento de las acciones y porque los propietarios tardan en convencerse de que no pueden vender al precio anterior al de las subidas de tipos.

Sin embargo, una vez se ha producido la corrección inicial en las valoraciones por el cambio en los tipos de interés, tanto la renta variable como los inmuebles aguantan mucho mejor los entornos inflacionistas porque los ingresos que se perciben aumentarán con el paso de los años.

Por último, llegamos a nivel negocio. ¿Qué negocios debemos elegir en estas situaciones? La mayoría de los inversores y asesores profesionales recomiendan empresas productoras de materias primas, bancos o aquellas que puedan subir más rápido el precio de los bienes o servicios que ofrecen a sus clientes.

No recomiendo invertir en una cesta de bancos solo porque los bancos se beneficien de las subidas de tipos

Sin embargo, en mi opinión, lo mejor es fijarse en el largo plazo y ahí es mucho más relevante la posición competitiva de cada empresa que el soplo de viento a favor o en contra que tenga en los próximos meses a causa de la inflación. En este sentido, no se deben cambiar los criterios para elegir compañías. En mi caso, sigo seleccionando aquellas empresas que tienen alineación de intereses entre directivos y accionistas, que cuentan con excelentes modelos de negocio y que cotizan a precios razonables.

Si hiciéramos la pregunta de título a un empresario o a un inversor que habitualmente invierte en empresas de reciente creación, contestarían que no influye la inflación para la mayoría de las decisiones de inversión que toman. Invertirán si confían en el modelo de negocio y en las personas que lo dirigen. Esa es mi manera de pensar. No recomiendo invertir en una cesta de bancos solo porque los bancos se beneficien de las subidas de tipos. En cambio, seguiré confiando en Renta 4 banco, ya que cumple con los tres criterios mencionados y espero que siga aumentando cuota de mercado de manera sostenida.

Para resumir mi punto de vista, aclaro que Avantage Fund mantiene coberturas de tipos de interés y este año ha incrementado el nivel de inversión neto en renta variable. Sin embargo, lo que no he hecho es elegir unas compañías diferentes en este entorno de las que seleccionaría en un entorno con menor inflación y menores tipos de interés. Ni para este fondo ni para Avantage Pure Equity, que no tiene coberturas y cuya cartera está compuesta únicamente por acciones.