¿El principio del fin o tan solo una corrección? ¿Se puede beneficiar Allfunds del reciente movimiento a la baja?

Hoy me van a permitir que sea breve, puesto que mis obligaciones familiares me obligan a ver el partido del Atleti con mi hijo… así que pongámonos manos a la obra.

A pesar de que el S&P 500 subió un 2,1% el viernes (la mejor subida en un día en cuatro meses), fue otra semana complicada, con el S&P 500 bajando en seis de las últimas siete semanas y el MSCI ACWI a la baja en las últimas cuatro.

El S&P 500 se movió en territorio de "corrección" el jueves en el decimocuarto retroceso más rápido del 10% de la historia. El Mag7 se movió en territorio de "mercado bajista", habiendo caído un 20% desde los máximos, ya que la volatilidad en EEUU se ha disparado en las últimas dos semanas. Sin embargo, el final de la semana se puede considerar más constructivo, tanto a nivel de índice como observando los distintos factores que han influido en esta caída, con el Momentum de EEUU. repuntando un 8,6% desde los mínimos y el Momentum de la UE terminando la semana a solo 55 puntos básicos de los máximos. Sin embargo, el elevado apalancamiento bruto de EEUU sugiere que el riesgo del Momentum no ha desaparecido.

Es cierto que, técnicamente, el mercado se puede considerar sobrevendido; sin embargo, deberíamos preguntarnos si el mercado aún no ha descontado ningún temor al crecimiento y si el menor gasto de los consumidores, que claramente parece un hecho contrastado, está ya reflejado en los precios.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

Elecciones americanas. ¿Empate técnico?

Rodrigo Rodríguez

Y es que las preocupaciones sobre el crecimiento no han terminado. La reciente y sombría encuesta de la Universidad de Michigan mostró la confianza del consumidor en su nivel más bajo desde noviembre de 2022, las expectativas de inflación a cinco años en un máximo de 32 años y un mínimo histórico para las expectativas a un año en: i) finanzas personales y ii) condiciones comerciales, en más de 70 años de datos. En breve, empezaremos a oír a los expertos hablar de estanflación.

A esto debemos añadir las preocupaciones en torno al consumidor, especialmente el estadounidense (reflejadas en los recientes números publicados por las aerolíneas americanas, Puma o Inditex).

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

La Fed, US Steel…. empieza a ser todo demasiado político…

Rodrigo Rodríguez

GS rebajó su estimación para el S&P 500 para final de año a 6.200 y Mike Wilson ve margen para un repunte táctico dentro de su rango de 5.500-6.100 para el S&P 500, pero cree que es poco probable que el movimiento lleve a nuevos máximos hasta que se reviertan los numerosos vientos en contra del crecimiento o la política monetaria se relaje de nuevo.

En resumen, si bien espero un rebote técnico, creo que esta caída no ha hecho más que empezar y que nos encontramos ante un escenario similar al del 2000 o al de 2008.

Además, sabemos que los bancos tienen posiciones cortas en opciones de venta (puts) del S&P 500 (SPX) con strike en 5.565 el 31 de marzo, como parte de la enorme cobertura de JP Morgan Asset Management, que debería generar una gamma corta en el mercado. Esto podría exacerbar los movimientos en torno a ese nivel de strike, creando miles de millones de delta de venta incrementales en movimientos por debajo del strike, o delta de compra en movimientos de vuelta por encima del strike (como el viernes), ya que los operadores mantienen su delta cubierta. Por ejemplo, el delta en esta opción de venta (put) del 31 de marzo a 5.565 pasó de 55 el jueves (ITM) a 38 el viernes (OTM). Esto implicó un delta de compra estimado de más de 3.700 millones de dólares hoy. Se debe tener esto en cuenta como un posible acelerador en una ruptura por debajo de 5.565.

En resumen, creo que hemos pasado de “buy the dips” a “sell the rallies”.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

¡25 o 50, hagan sus apuestas!

Rodrigo Rodríguez

Y como lo prometido es deuda y llevo hablándoles mucho tiempo de esta compañía, déjenme que les deje unas notas sobre Allfunds antes de que nos la abran.

El análisis es de mi amigo y gran analista, Mathias Lascar.

Las razones para invertir en Allfunds son claras: baja valoración y riesgo al alza por mayores beneficios. Asimismo, la reciente caída de los tipos de interés y la salida masiva de capitales de los mercados monetarios son, sin duda, factores que ayudan a esta compañía.

Además, una posible operación corporativa es algo más que probable, con el principal accionista buscando una salida desde hace meses.

Allfunds es una empresa B2B de tecnología de gestión de patrimonios que conecta gestoras de fondos con distribuidores a nivel mundial. Sus ingresos se basan principalmente en el cobro de una pequeña comisión (menos de cuatro puntos básicos) a las gestoras de fondos cuando los distribuidores compran fondos a través de la plataforma Allfunds.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

eNVIDIA, ser o no ser

Rodrigo Rodríguez

Un factor clave de su éxito es la amplia gama de fondos de inversión disponibles en la plataforma.

En términos de tamaño, es líder europeo y mundial en activos bajo administración (AuA), con una cuota de mercado del 9-10% a nivel global. Los AuA al cierre del primer semestre de 2024 ascendían a 1,4 billones de euros. Los ingresos se deben principalmente al aumento de los AuA, impulsado tanto por el efecto mercado como por los flujos de clientes nuevos y existentes.

El efecto opuesto se produjo en 2022/2023, cuando los activos bajo administración disminuyeron debido a la caída de los mercados (2022) y al aumento de los tipos de interés, lo que provocó la devaluación del valor.

Ahora nos enfrentamos a lo contrario: Allfunds posiblemente se encuentra en una situación ideal para captar las salidas de fondos monetarios, con la caída de los tipos de interés, lo que se traducirá en una entrada de activos bajo administración (AuA) a los fondos.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

Tiempo de elecciones… ¿Es el mercado eficiente?

Rodrigo Rodríguez

Para Allfunds, esto se traducirá automáticamente en mayores ingresos y rentabilidad, con un sólido rendimiento del flujo de caja libre (FCF).

Allfunds tiene una cuota de mercado del 9-10% en la distribución de fondos de arquitectura abierta.

Además, la salida de efectivo de los fondos del mercado monetario podría generar un mayor repunte en los mercados de renta variable mundiales, lo que se traducirá en un mayor AuA para Allfunds y, por consiguiente, en mayores beneficios.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

Vergüenza nacional, ¿dónde está la CNMV?

Rodrigo Rodríguez

Esto podría llevar a una revalorización de la acción, que actualmente cotiza a 12 veces PER, frente al sector, que se sitúa en 20 veces o más.

La guinda del pastel: una posible operación corporativa (fusión y adquisición).

Allfunds es una empresa de 3.300 millones que permite gestionar 1,4 billones de euros en activos bajo administración. Una perita en dulce a un precio muy por debajo de su IPO y de su valoración teórica, que en mi caso es como mínimo de 7,5 euros.